郑棉主力1109合约上周五创下24205低点后，今天上午再度下探24250点低点，随后在新入场资金推动下探底回升，震荡走高，以25150点收报，重现站回到25000点之上，日内反弹将近千点。今天郑棉1109合约成交320万手，持仓量增至48.7万手，增仓7.18万手，盘中一度增仓超过11万手，成交、持仓量均创下历史新高。期货中国网对于近日郑棉的行情采访了国海良时期货刘强分析师，为投资者解答分析行情走势。

期货中国：今天郑棉成交、持仓均创下天量，并且价格二度探底回升，重返25000点整数压力位之上，您认为主要有哪些原因？

刘强：主要有几方面的原因：

1、棉花价格自2月底冲高回落以来，经过3个月的下跌，目前价格已回到收购成本价格附近。根据中国棉花检测中心数据测算，2010/11年度（2010.9-2011.4）我国3级籽棉的收购均价为5.85元/公斤，平均收购价格指数为25461.6元，该价格可以看作棉花的收购成本价格，在供求关系维持偏紧的情况下，该价格可以看作棉花的价值所在，也即是底部支撑价格。郑棉1109合约上周跌破棉花的收购平均价格，出现价值低估，价格有回归价值需求。

2、棉花这波深幅下跌，最主要的原因在于下游纺织行业产成品库存高企、棉花消费需求不佳及国家宏观政策影响，但随着纺织行业产成品库存逐渐减少，棉花库存逐步消耗，企业有棉花补库需求。据《中国棉花工业库存调查报告》5月份数据显示，纺织企业的纱、布销售开始回升，其中纱销售率环比提高2.9%至86.9，布销售率环比提高0.1%，库存有所较少。同时，企业棉花平均库存使用天数为38.1天，环比减少3.3%，全国棉花工业库存约106.95万吨，环比减少3.3%，目前企业有补库需求，但鉴于棉花价格波动太大，多持观望态度，随着棉花价格止跌持稳，补库需求将有所增加。

3、棉花供给维持紧张，供求关系并未出现实质性改变，这将对棉花价格构成长期支撑。据美国农业部4月份报告显示，2010/11年度全球棉花库存预计下降2%至35.5%，维持93/94年度以来最低水平。根据中国棉花市场检测系统预测，2011/12年度中国棉花产量有望增加至710万吨，消费增加至1049万吨，期末库存增加至228万吨，但库存消费比为21.96%，仍处在次低位。郑棉1109-1201合约价格差上可以反映出来，3-4月份棉价下跌，始终保持近弱远强，两个合约的价差由3月初的5千多点缩小至目前的1500点，一方面可以看出由于未来年度棉花供给依然紧张， 1201合约价格表现出抗跌性，另一方面目前两者价差已经大幅度缩小，回到正常的价差区间中，当价差表现出稳定时，1109合约也将出现止跌。

4、技术上有反弹需求。若将去年9月份郑棉价格上涨以来至历史高点作为一波趋势上涨并作黄金分割分析，可以发现，28000-29000区间和24000-25000区间分别是黄金分割点0.382和0.618的位置，技术上对价格有较强的支撑作用，价格在该位置将得到支撑并可能展开反弹，1109合约价格在0.382位置已经得到验证，郑棉价格有望在0.618位置继续获得支撑，并有望展开反弹。

5、多方资金积极入市，有望助推价格反弹。今天郑棉1109合约增仓7.18万手，前20名主力持仓中，多单增仓2.17万手，空单增仓1.9万手，其中永安席位减空3千手增多7万手。多单资金的积极入市，或将进一步推升价格。

期货中国：郑棉接下来的行情将会如何发展，在这样的环境下，投资者该如何操作？

刘强：鉴于郑棉技术上调整到位，短期有望展开反弹之势，操作上，建议空单暂时出局观望，短线可背靠25000点，轻仓做多。谨慎的投资者，可待日线收盘价回补26000点跳空缺口，再择机入市。

受访者：国海良时期货分析师刘强

期货中国网编辑翁建平整理

2011年5月10日