郑棉1109合约跌破26000支撑后，一路下探至去年11月底的低点，多空双方在24200附近激烈争夺。昨日，郑棉走出一波小幅反弹，1109合约小幅站上5日线，而三百多万手的成交量也创下棉花单月合约的历史新高。

广交会不及预期，订单情况堪忧

从目前广交会反馈的情况来看，欧美客商偏少，劳动力成本增加、原材料价格上涨、人民币汇率波动频繁等都是出口企业普遍面临的问题。以宁波纺织服装等优势参展企业微利，审慎接单、浮动报价、积极转型成为众多参展企业的共识。参展的宁波企业接单以中短订单为主，微利订单基本不接。成交的订单中，9成都是短期订单。据参加广交会的企业反馈，真实成交情况或比媒体报道的还要差。

本届广交会三期，欧美客商预计减少1—3成，究其原因，主要是因为在消费还未完全恢复的情况下，欧美客商已开始向孟加拉国、越南、罗马尼亚、摩洛哥等国转移订单。一方面是我国订单的逐渐减少，另一方面是纺织品出口竞争国的明显增长。据中国棉花网报道，4月份，越南纺织品服装出口量同比增长35.7%。3月份，巴基斯坦的附加值纺织品出口在总纺织品当中的份额上升到74%，而历史平均水平则为56%—60%。

新棉播种进度显利多

中国方面，据农业部农情调度，截至5月6日，棉花播种已完成91.4%，较去年快0.7个百分点。但是去年同期的播种进度较往年偏晚7—10天，直接影响棉花产量。

据美国农业部统计，截至5月8日，美棉新花播种率为26％，较上周增8个百分点，较去年同期慢8个百分点，较五年均值慢7个百分点。具体来看，美棉主产区旱涝情况不一：三角洲北部的暴雨导致近万亩棉田出现积水；德州南部棉田的旱情依然严重，棉花播种继续推迟。

尽管天气情况呈现利多，但目前还处在棉花生长周期的起始阶段，后期不确定性仍较大。

下游消费仍是制约行情的主要因素

目前已经接近旺季尾声，而6—8月是传统的消费淡季，之后的9月又将迎来新棉上市，预计后市棉价企稳回升的压力仍较大。天气因素对于新棉产量的影响，预计到7月左右才会被市场所重视。

近日，市场再次传闻纺织品服装出口退税率要下调，但是我们认为近期调整的可能性较低。从原料端来看，棉花期现货价格均出现了明显的调整，较最高价34000已回落10000元；从纺织企业经营的情况来看，纺织企业正经历最艰难的时期；从进出口贸易来看，大幅顺差的情况正在逆转。

因此，我们认为，棉花市场的重点还是落在纱线库存的动销程度。尽管今年我国棉花播种跟去年同期一样遭遇到了低温推迟播种的问题，美国也遭遇到了罕见的干旱天气，但目前下游消费偏弱，高棉价传导受阻，在需求端出现问题的情况下，供给将是次要因素。在纱线库存没有明显下降之前，市场仍将以振荡回落为主，回落的幅度也将视纱线销售情况而定。

棉花短期仍处下跌通道

短期而言，尽管棉花在去年11月底的低点24200附近出现小幅反弹，多空博弈加剧，放量拉涨，但从基本面的情况来看，还不足以形成反转走势。目前，期现货价格联动下跌，总体来看，棉价仍处于下跌通道中，建议在操作中继续保持偏空的操作思路，谨慎做多。