在第三轮中美战略与经济对话前夕，我国期货市场终于迎来了合格境外投资者（QFII）参与期指交易的政策破冰。与早前QFII摩拳擦掌意欲入市的高涨情绪相比，仅允许套保交易的政策限制无疑会对QFII的交易模式提出挑战。QFII拥有多样化的交易策略经验，不过要想将其熟练应用在单纯的期货市场套保操作上，无疑将经历一个“入乡随俗”的过程。

据了解，QFII参与期货交易的需求与面临的问题是多方面的。首先，他们会碰到网络接口模式差异的问题。我国股指期货采用API编码，而QFII习惯采用FIX协议，因此如何将FIX转换为API成为解决交易通道中的一大问题。“现在国内能够提供此类转换测试的公司并不多，而且费用较高。”中证期货机构业务部总经理曹宇对期货日报记者表示。

其次，QFII对交易系统信息的传递速度及稳定性有极高要求。大多数QFII身处香港或海外，网络切换对接会产生一定延时，同时上述协议转换结点的出现也会在一定程度上影响到交易速度。为此，券商和期货公司要为QFII在国内寻找可提供编码转换的证券通信公司，通过第三方服务提供商（如Bloomberg、Reuters、Tradeweb等）建立连接，再由其将指令发送至交易所。记者从几家券商系期货公司处了解到，他们已经协助QFII采用这种方式进行股指期货交易系统的对接与模拟测试。专线是另外一种提高交易速度的可行方式，通过专线连接至国内可提供编码转换的证券通信公司，再由其将指令发送至交易所。比较而言，专线方式在速度上优势更明显，但前期投入费用也更高。

再次，QFII还会碰到资金划拨上的问题。由于QFII只能选择一家托管行，如果QFII托管行不在五大期货存管行之列，那么QFII在进行期货账户与银行账户的资金划拨时有可能因不可预见因素而出现跨行转账延迟到账或不能到账的问题。当行情波动剧烈而产生保证金不足时，在追加保证金方面可能面临较大风险。“为了便于风险管理，公司正努力说服QFII将证券账户也开到五大期货存管行。但对QFII而言，要更换托管行是一件相当麻烦的事情。”一家券商系期货公司老总对记者表示。

最后，QFII还对套保额度的计算方法有些疑虑。《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》明确，QFII的投资额度应按照申请套保额度当日中国人民银行公布的人民币对美元中间汇率换算成人民币。据了解，QFII普遍认为此规定对其进行套期保值的限制非常大。因为QFII以美元计算的投资额度是静态的，在国家外汇管理局批准之后就已经定下了，是一个历史数据，而QFII参与中国证券市场分享中国经济发展成果的过程中，其资产总规模早已超过当初批准的额度。据人民银行披露，截至2009年年底，QFII总资产规模已经达到2899亿元，总投资额度早已超过了其按现在汇率换算成人民币的投资额度。“静态计算出来的套保额度很容易导致QFII现阶段的市场风险不能被完全覆盖。按照最近半年或一年人民银行和外汇管理局披露的QFII人民币资金额度来计算套保额度，会更符合QFII的实际套保需要。”一位负责国际业务的期货公司工作人员对记者表示。

目前QFII参与股指期货遵循“逐步开放、有限参与、风险可控”的原则，尽管QFII前期套保量不会很大，而且QFII在全球衍生品市场上得心应手的交易策略在中国市场上可能会大打折扣，但其入市的意义或许远大于期货交易本身。“QFII进入中国已有七八年，对其而言，进入期货市场套保更大的意义可能在于为自身或者客户进行资产管理。”一位市场人士向记者表示。