在经历了连续下跌之后，铜价近期出现反弹。铜价的反弹是否意味着下跌行情结束？后期铜价将如何演绎？

欧美经济增长速度进一步放缓

经历了前期的超预期增长之后，美欧经济增长速度出现连续放缓。从当前已公布的宏观经济数据来看，美欧经济放缓的趋势没有改变。美国4月ADP就业人数不及预期、欧元区3月零售销售创11个月以来最大月度跌幅，以及英国服务业PMI低于预期就是佐证。与此同时，欧洲通胀压力上升。欧元区3月PPI录得两年半以来最高的6.7%。通胀压力上升使得欧元区的货币政策可能进一步收紧。这将和债务问题一起给欧洲经济的增长增添压力。而美国经济增长情况相对良好。个人收入和消费信贷增长将保证美国经济的持续复苏。在发达国家增长放缓的背景下，投资者对全球经济增长的信心将减弱。而当前发展中国家高通胀和货币紧缩使得这种预期更加强烈。在打击市场投资者信心的同时，经济增长放缓还意味着包括铜在内的原材料需求减弱，从而会改变市场对后期铜市供求关系的预期。对于铜市来说，这显然是一个利空。

现货市场心态随铜价下跌而改变

4月以来，国内现货持续出现小幅升水。笔者认为，现货升水的出现在消费增长的同时得益于持货商的惜售心理。随着进入5月以来价格跌破之前的振荡区间，这种惜售心理将明显弱化。随之而来的将持有的货物出清以减少损失的心理将使得持货商出货的积极性明显增长。而从2009年以来国内精铜供求分析来看，国内精铜隐性库存长期增加。当前国内精铜供应并不短缺。在价格下跌之后，流入到市场上的精铜数量将明显增加。在价格下跌之后，下游企业采购将更加谨慎。供需双方态度的转变将使得采购需求相对于市场供应出现明显弱化。在现货市场上，这表现为现货升水幅度并不跟随沪铜的下跌而出现增长，而是出现持平甚至下跌的状态。现货表现的转弱将使得沪铜市场结构发生变化，近月合约的走弱将减弱之前一直存在的现货对沪铜的支撑。

美元反弹趋势延续令铜价承压

美联储宽松政策令前期美元出现连续下跌。而美元的下跌并未给铜价提供支撑。然而，这并不意味着美元与铜价的相关性减弱，美元的反弹将给铜价带来明显的下跌动能。从当前情况来看，这正在发生。5月5—6日，美元连续大幅反弹而铜价表现疲弱。美元强势在未来一段时间仍将延续。一方面，欧债问题将再度成为市场焦点。从当前希腊和葡萄牙问题再度受到关注，到葡萄牙和西班牙在5—6月份的融资高峰。这都显示进入5月之后，欧债问题的不确定性增加。另一方面，当前欧元等主要货币的净多持仓均上升至历史高位。其中欧元为99516份，创2007年7月以来最高。做多欧元的力量进一步增长的空间不大。而美元反弹引发的止损将会把美元推至更高。当前美元指数连续收于前期下行趋势线上方意味着突破有效，美指将向上测试75.8和76.5。这将继续给铜价带来下行动力。

综合来看，经济增长的放缓将令市场积极心态有所弱化。而参与者心态的转变将减弱国内现货对沪铜的支撑力度，这将构成铜价另一轮下跌的动力。美元反弹将进一步施压。从而在经历反弹之后，铜价再度下跌的可能性逐步增加。而跌势恢复之后，下行的空间将相对放大。伦铜下一支撑位将出现在8500美元/吨附近，而突破之后，支撑位下移至8200美元/吨。沪铜1107合约的相应支撑位分别在63700元/吨和61500元/吨。