股指期货上市近一年来，主力合约价格相对现指绝大部分时间都呈升水状态。那么期现价差的波动除了能带来套利机会外，还能透露出什么信息呢？本文将对此进行探讨。

根据统计，从去年4月期指上 市至今，主力合约(按照持仓量最大标准确定)期现价差的均值在19.8点，中位数在15.87，期现价差最高达到124点，最低为-18.13点，在 95%置信度下都呈现出正价差。另外，如果股指期现价差出现比较少见的接近0点或出现负值的情况，则往往预示着行情的变化。如果将这一特点与成交量、持仓 量情况结合分析，则会更有效。

我们观察股指期现价差和行情之间的关系，总体上有如下结论：

1.盘整行情中，股指期现价差多维持在15—20点之间波动，此时多空力量较为均衡。需要注意的是，传统上6—8月份为股市的分红密集时段，此时股指期现价差的均值会相应下移，下移幅度和整体分红率的多寡有关。

2.期现价差和市场行情往往出现同涨同跌的情况。在牛市行情中，由于投资者看好后市，市场多头力量强劲，人们在追涨的心态下，愿意接受更高的报价，因而导致了期现价差的升高；而市场下跌时则会出现期现价差的同步走弱。

那么，当期现价差为0或者为负时，又会发生什么情况呢？

我们观察发现，当期现价差出现低点时，若期指的持仓量也出现下跌，便往往会出现一波上扬行情。如今年2月9日至11日，当时期现价差在0附近波 动，期指主力合约持仓量在1.5万到1.9万手之间，随后期指出现了较大的上扬行情。其主要原因是：当市场处于下跌行情时，空头力量占据上风，而多头则继 续抵抗，而当多头举手投降时，其平仓操作又进一步加剧了期指的下跌，此时期指的跌幅会超过股指，因而期现价差进一步收窄，并常常出现负价差。此时由于多头 的离场，期指持仓量也会有所减少。不过，出现负价差的时间都不会太长，这是因为随后空头往往会获利回吐，前期的部分套利资金在期现价差归零甚至为负的时候 都会选择平仓获利了结，而随着空头的平仓，期现价差会再次上扬，并带动现货市场人气。

但反过来，如果期现价差拉得很高，是不是预示着上涨行情的反转，目前还不能得出结论。比如去年10月份的期现价差拉升至124点，部分原因是因为不少套利资金在40—50点的价差位置已经入场套利，而遇到大幅上扬行情时，期货市场上积累了大量的亏损空头头寸，导致了资金面风险，从而使其被迫在期指合约到期前平仓，空头的平仓进一步扩大了期现价差，从而导致极端价差的出现。