2月份以来，国际油价涨幅最高达26.7%，而LLDPE在此期间价格不涨反跌，跌幅最高达13.6%，两者的正相关性明显减弱。

从近期LLDPE市场走势来看，主力1109合约继5月6日下破11000元关口之后，5月12日央行重启3年期央票发行，同时结束了连续三周的货币净投放，引发市场对紧缩的担忧，LLDPE开盘直接下破前期低位，最终以11605元、跌停价报收，成为商品市场恐慌的牺牲品。从目前原油与LLDPE的价差偏离来看，LLDPE明显被低估且存在修复需求，但由于宏观环境调控周期存在延长的可能性，且LLDPE自身仍处于季节性弱势，中期偏空格局将难以改变。

4月经济数据显示货币政策偏紧特征明显

5月11日国家统计局公布了4月宏观经济数据，同日中国人民银行公布了4月金融统计数据报告。从数据来看，CPI同比增长高于市场预计的均值5.2%，达到5.3%，仅较3月回落了0.1个百分点。而央行的数据则显示，4月的M1、M2均出现较大幅度回落，货币政策偏紧特征比较明显。以上数据向我们传达出如下信息：一是通货膨胀处于高位，见顶时间可能推后。对于期货市场而言，意味着调控周期可能延长，LLDPE市场的盘整和回落时间也可能延长。二是货币政策有望继续收紧，货币供应量增速明显放缓对于大宗商品价格而言不是一个利好信号。如果5月的外汇占款数量保持高位，央行继续提高存款准备金率的可能性较大。

LLDPE价格相对于原油被严重低估，低位盘整概率加大

通过对LLDPE与原油期货价格的回归分析得出以下结果：LLDPE与原油的理论价差偏离介于(-2209，1598)之间，90%置信区间介于(-1136，1137)。针对LLDPE期货市场2010年最大的两次转折点7月与11月来看，LLDPE与原油的理论价差偏离在6月8日触及90%下限，预示LLDPE期货价格被严重低估，存在反弹可能；对于11月份LLDPE高位回落的行情，两者的偏离也在11月9日触及90%上限，预示LLDPE期货价格被高估，存在回落的可能。通过对历史行情观察我们可以得出初步结论，即通过跟踪两者的理论价差偏离可提前把握行情转势的变化，并对投资者的交易进行预警。

从当前的价差偏离图中可以看到，价差已下破90%下限，预示在此形成相对低位的可能性较大，即LLDPE此时已被严重低估，但能否在相对低位获得支撑仍需关注LLDPE自身基本面供需情况。

6—8月季节性弱势下，LLDPE市场难以好转

LLDPE的最大消费领域是薄膜，约占LLDPE消费总量的80%，2010年1月至11月我国塑料薄膜累计产量达722.65万吨，同比增长17.87%。塑料薄膜常用于包装，而且近年来在包装薄膜市场所占的比例越来越大，特别是节日前后对包装膜的需求会有显著增加，所以对塑料薄膜的需求量相对较大。

塑料薄膜除主要用于包装膜外，还用于生产农膜，2010年1月至11月农膜产量为139.74万吨，占薄膜总产量的19.34%。我国农膜生产具有明显的季节性特征，具体来说，12月至来年1月，地膜生产备料期，产消两不旺；2—3月中旬，春耕农膜、包装膜生产进入旺盛期，价格上涨；6—7月，农膜需求很少，停产检修期，价格调整；8月份以后，农膜销售步入旺季，经销商的采购量放大，棚膜的生产也在9、10月达到最旺；11月开始棚膜、蒜膜生产旺季结束，价格回落。

为了印证LLDPE季节性规律对其现货价格的影响，我们对自2004年以来LLDPE现货价格数据进行统计分析，结果如下表所示。从中我们可以看出，LLDPE在1月、4—5月及9月下跌概率最大，平均跌幅也最大，2—3月LLDPE上涨概率较大，而6—8月价格大多表现较弱，10—11月则迎来年内第二个较大可能的上涨周期。

库存释放压力及需求疲弱依旧压制LLDPE市场

从目前我们了解到的情况来看，天津及上海地区交割库线性库存压力较大；企业库存方面，中石化华东PE库存较4月底大增。同时5月中旬现货将面临线性低价仓单的释放压力。整体看，供应压力并没有在石化减产保价之后出现明显的缓解迹象，足见需求的疲弱。目前正值膜料季节性需求淡季，而全国多个省市出现 “电荒”，膜料加工企业开工率或将受影响，同时流动性收紧导致贸易商及加工企业资金链条面临困境，生产积极性受挫。综合来看，在供应压力没有减少的背景下，LLDPE需求愈发疲弱，预计中短期内LLDPE期市偏空格局难以改变，建议投资者保持空头思维，逢反弹至关键压力位适当介入空单。