本文节选自华夏基金投资者教育书籍《做一个理性的投资者》

威廉·江恩（William D. Gunn），华尔街著名的投资大师。他在年轻时非常热衷于择时，进行波段性投资。在1909年10月的25个交易日里，江恩在股票行情和投资文摘杂志社代表在场的情况下，对不同的股票总共进行了286次交易，结果264次获利，22次亏损，交易本金增值了1 000%。

在江恩的波浪理论中，他认为，如果不能解决三个问题，有效择时就无法成立。这三个问题是：市场会在什么时候见顶或见底？市场在未来某个时间的价位会是什么？市场在未来某个时间的走势形态会是怎样？

我们可以预测市场未来的涨跌走势吗？我们可以确定市场未来涨跌的准确价位吗？我们能够不用妄自猜测而凭客观事实去证实吗？这显然很难。即使是江恩这样的择时高手，也承认“预测市场准确走向几乎不太可能”，他曾经依靠择时获取了5 000多万美元，但却在随后的择时失误中一一归还了市场。

晚年的江恩，完全摒弃了短线投资，他在《华尔街四十五年》中这样写道：“投资切忌在有限的资本上过度买卖。尽管我们可以猜测市场，但是永远不要根据猜测去做自己的操作。”

“市场其实是一位狂躁抑郁症患者，任何人都无法预测他明天的心情。”这是本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）对于市场的认识。

本杰明·格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中这样阐述投资市场：“每天，‘市场先生’都会报出一个价格，愿意以此价格从你手中买入一些股票，或者将他手中的股票卖给你。‘市场先生’的情绪和报价从来都不稳定。有些日子，‘市场先生’情绪高涨，眼前光明一片，这时他会报出很高的价格；另外一些日子，‘市场先生’情绪低落，只看到眼前困难重重，这时他会报出很低的价格。”

在本杰明·格雷厄姆看来，既然“市场先生”的性格是古怪而不可预测的，那么企图依靠择时去获取市场收益显然是愚蠢的。