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5、6 月 CPI 或再攀高

昨日收盘后央行再次公布了提准的决定，央行将于5月18日通过提高存款准备金率0.5个百分点冻结近3800亿资金，这一消息有点出乎市场预期。尽管此前我们认为5月加息或提准的可能性极高，但在前两周央行向市场净投放3080亿元货币后，本周央行通过公开市场操作实现了120亿的净回笼，而且重新开启了3年期央票的回笼窗口，在一定程度上降低了再次紧缩的可能。

那么，央行在此时再次提准，就表明紧缩政策仍在继续，一方面4月、5月外汇占款或再次攀高；另一方面，通胀问题仍然严峻，紧缩力度或在通胀缓解后方现缓和。

二季度：通胀现高点；经济现疲态

在昨天的报告中，我们提到二季度实体经济或将出现增速下滑的状态，但与此形成鲜明对比的是，通胀形势却并不乐观，二季度通胀或成为年内高点，随后逐季回落。

一方面，我们观察到今年的通胀翘尾因素在1月份出现年内高点之后，6月将迎来年内次高点，6月的翘尾因素高达3.55，而5月和7月的翘尾水平也在3%以上，分别为3.03%和3.24%。尽管日前公布的4月CPI同比较3月回落，但我们注意到剔除翘尾因素后，4月的实际通胀水平是高于三月的，也就是说通胀并未得到有效缓解。而，5、6、7月的翘尾因素再次攀高，则年内高点或在此期间出现。

另一方面，我们发现南华综合指数和CPI之间有一定的正相关性，且超前CPI三个月，特别是在金融危机之后，二者相关度高于90%。根据南华综合指数观察CPI的发展趋势应该是比较有效的，从南华综合指数来看， 5月CPI将达到年内高点，但考虑到6月的翘尾因素较5月高出0.52个百分点，因此，我们认为5、6月的通胀水平都会比较高，且有望出现年内高点。

紧缩力度或在二季度后趋缓

去年开始，央行多次强调“控通胀”为关键，也就是说中期来看通胀水平是央行货币政策的主要目标，“通胀（或预期）不降，紧缩力度不减”的可能性很大。同时，我们看到年初国务院已经将经济增速目标调低至7%，也就是说，央行的货币紧缩空间仍然很大，但为避免经济硬着陆，紧缩的步伐应该会比较缓和。

同时，我们看到中美对话已经结束，但人民币汇率并没有想此前市场中预期的那样大幅升值，这在一定程度上也显示了中国对“热钱”的抗拒。当然，再次提准或许也有筑坝防洪的意图。此次提准的执行日是5月18日，也就是下周三，届时将冻结资金3781亿元。数据显示未来两周央票和公开市场操作的到期量分别是970亿元和630亿元，也就是说即使后面两周央行不采取任何回收措施，也已经形成了2181亿的净回笼。

从央行近期的行动揣测，再次上调存款准备金率并没有完全抹去加息的可能，因此，提准消息公布后，市场仍然出现偏弱的行情，也就是说“这只靴子”的落地并没有有效缓解市场的看空情绪。

沪深300指数技术视角

周五沪深 300 指数先抑后扬，日线收出一根二次探底回升的小阳线，走势顿时明朗清晰起来，也因为如此，10 大券商一致看涨本周的行情。

上期我们从占星学的角度对目前可能形成大级别低点进行了分析，但这点不足以令投资者认同。因此，本期报告我们从投资者熟悉的能量的角度进行分析。 该图是去年 7 月低点以来三个区间的能量堆积情况对比图。去年 7 月到 9 月形成了一个明显的能量堆积密集区，随后市场向上突破，但突破后高位振荡区形成与低点成本堆积区接近相同的能量堆积区，因此去年 11 月中旬的高点可以视为主力的成功出逃。

但是自今年 1 月低点以来，虽然 4 月高点形成明显的能量堆积区，但因为没
对应的低位能量堆积区，因此今年 1 月低点形成以来的能量堆积区从理性的角度上看，显然不可能是一个派发区，而截至到上周，点位已经明显低于该能量堆积区，这说明目前的点位区间不具备下跌的动能。

回到行情走势上，周五的探底回升，使得日线图出现小的双底形态的可能性大增，我们仍然坚持我们近期的观点，即行情中期的趋势仍然向上，并没有因为 4月中旬展开的调整而结束。

从江恩循环周期的角度看， 4 月中旬的压力来自于去年 7 月低点以来的 9 个月循环周期的共振压力，若不是去年 10 月暴涨，则今年 4 月本来应该形成一个高于去年 11 月的高点，但因为去年 10 月份能量释放过急，导致行情的重心失衡。不过，仍然是周期角度，去年 11 月中旬到今年 5 月中旬，调整已经振荡了 6 个月，这是基础循环周期3个月的2倍，市场在5月中旬形成重要底部的可能性不仅大，而且与前后可能出现的高低点形成协调的关系。

而从博弈的角度看，一个机构若要将一个与沪深 300 走势相似的股票推高，先打下来也是上上策。对于沪深 300 指数来说，4 月高点突破了 3 月高点，先形成对空头的逼杀并诱多，但随后主力反手将价格打压到前期低点之下，形成对散多的绞杀，从而在图中形成最具杀伤力和爆发力的“双杀结构”。统计显示，一旦双杀结构出现，通常都会出现一波较大的行情。

走势虽弱，但从结构性关系看，主力意图是明显的，是在进行一次大级别行情前的最后一次洗盘。中期目标我们仍然看到 3545 点附近，乐观点则看到 3661点。 

自然法则与股指期货

从自然法则的角度看，周一若早盘守稳在 3112 点之上，则后市有转强的可能。由于美国股市再次大幅回落，并且处在趋势不明朗的时点，内盘的走势仍然会维持犹豫的特征。但也可能因市场共振，导致 3112 点守稳突破周五反弹高点后出现加速上涨的走势。这种走势情况下，股指期货会直接冲到 3233 点附近，接近时，会在 3206 点附近展开争夺。最高会受阻月 3238 点。

若周一早盘走势较弱，则会在冲击 3162 点附近时再次回软，跌破 3124 点后若 3112 点守不住，则将破位下跌，目标仍然看到 3040 点，从博弈的角度看，主力也可能瞬间击穿 3000 点整数大关。

从大的结构看，总体趋势我们仍然看涨，不管基本面情况如何，因为基本面的信息都已经在指数的结构中折射出来。

现货市场板块策略

短期建议关注稀土永磁、IPV6 概念、核高基概念、云计算、移动支付、物联网、3G 概念、IGCC、概念板块龙头、股指期货等板块。

股指期货趋势投资策略

趋势投资策略仅供 500 万以上资金持有者考虑。

未来一周，中长线多单 IF1105 合约 3070 点之下买入，首次建仓控制在 5%，每上涨 150 点后出现 50-70 点回落加码， 中线持有，止损设在 3000 点 （收盘点） 。