一、国家政策分析

自2008年至今，国家共收储了830万吨油菜籽（2008年150万吨、2009年440万吨、2010年240万吨），折合菜籽油290万吨左右。从2010年开始，国家为了调控物价，不断向市场竞价销售和定向销售菜籽油。截止到5月10日，国家计划销售149.46万吨菜籽油，实际成交拍卖了131.676万吨菜籽油，定向销售了95万吨菜油（第一批50万吨，第二批45万吨）。

国储13次抛售菜籽油，成交率均处于高位，缓解了企业成本压力，有效抑制了国内油脂价格的上涨。但国家频繁的抛售导致菜籽油国储库存下降过快，后期抛储菜籽油的力度可能会逐步减小，抛售豆油的可能性增强。

二、产业链分析

目前，随着豆类油脂行情的大幅下跌，国内沿海地区油厂的压榨利润也随之大幅走低。截至5月11日，港口大豆压榨利润降至130元/吨。进口大豆理论压榨利润继续处于负值，目前美国进口大豆压榨利润理论值-500元/吨左右。

由于近期油脂价格回落，豆粕胀库现象虽有减弱迹象但仍较严重，且后期豆粕生产仍将继续，供应压力依旧存在，导致部分企业资金链出现问题，前期沿海地区部分油厂低价大量抛售豆粕现象将会继续，绝大部分油厂停机被动消化库存的现象将普遍存在。上周的平均产能利用率为58.8%，较前周增加近8%。随着后期有些油厂陆续开机运行，预计5月中下旬，各地区平均产能利用率将超过60%。

由于前期国内大部分油厂停机加速油厂库存的消化，使得国内植物油商业库存处于较低值，而后期随着各油厂开工率回升，预计5月中下旬豆油商业库存会上升至60万吨左右。

三、持仓分析

1.国际基金：大幅减持豆油多单

据CFTC基金持仓报告，目前非商业基金在大幅减持大豆和豆油多单。截止到5月10日，大豆非商业净多单较5月3日减持10.6%；豆油非商业净多单较5月3日减持了29.4%。从基金持仓兴趣上看，目前基金大幅减持豆类油脂多单，避险情绪严重。

2.国内机构：空单大幅增持、净空增加

豆油Y1201合约持仓上，目前多空前20名持仓中，净空单在不断增加。从机构来看，中粮等套保盘在大量增加空单，而永安等投机力量在持续减持多单。总体而言，目前油脂持仓结构振荡偏弱。

四、投资策略

从Y1201合约日K线图看，期价在9800附近支撑明显，前期下跌过程中有三次下探此支撑线未跌破，而持仓量却大幅增加。我们认为，未来1—2周豆油Y1201合约会在此价位附近呈现弱势振荡。投资者可在9800附近尝试轻仓做多；前期空单持有者，可在此价位附近逐步离场，等待再次入场机会。