进入5月，随着国际原油价格连续下跌，商品市场整体进入调整期，以PTA、LLDPE、PVC为代表的国内化工品均出现较大幅度的调整。从时间上看，尽管目前是PVC的传统消费旺季，而且上游电石价格也处于高位，但受产能过剩、需求萎靡和政策紧缩等多重利空的夹击，PVC后市仍将维持弱势振荡格局。

原油高位大跌，商品调整已确立

近期，国际油价受诸多因素影响，走势颇为动荡激烈，月初以来，NYMEX7月合约已从高位下跌15美元/桶。究其原因，笔者认为，由利比亚政局动荡所引起的市场恐慌心理减弱，市场投机行为已有所淡化，而最新公布的EIA原油库存数据显示，美国原油库存当周再度增加378万桶，为历史同期的最高水平，同时，EIA还将今年全球原油日需求增量下调12万桶至140万桶，这也使得市场开始重新审视油价与需求之间的关系。另外，随着本·拉登的身亡和四月非农数据公布，美元触底反弹进而对以原油为代表的国际大宗商品形成压制，在此背景下，PVC亦很难独善其身。

“电荒”阴霾下，电石价格将维持高位

3月份以来，江苏、浙江、山东等省市出现了用电淡季不淡现象。随着夏季用电高峰的到来，“电荒”将愈演愈烈，并逐步蔓延至全国。据国家电网华中公司的最新报告，全网电力供需正由季节性、局部性电力短缺转变为全年、全区域性电力短缺。电力供应的短缺势必将影响二、三季度国内电石的的生产。作为PVC的主要原料，电石主要的成本构成为电力和煤炭，每生产一吨电石平均耗电3400千瓦时，占电石成本的70%。４月以来，国内电石价格稳步上升，目前主产区西北地区电石价格已运行至4000元/吨左右。笔者预计，近期的“电荒”将影响到部分电力无法自给的电石厂家的正常生产，从而造成局部电石供给的短缺，进而导致电石价格易涨难跌，而成本的支撑作用将对PVC价格形成有效支撑，因此投资者对后市PVC价格不宜过分悲观。

产能过剩旺季不旺，PVC仍处需求困局中

按惯例，每年的二、三季度是PVC市场的消费旺季，但近几年来随着国内PVC产能的不断扩张，产能过剩状况比较严重。根据统计，2010年全国PVC产能达到近2000万吨，而开工率却只有57%。此外，作为PVC下游消费的主要终端，目前房地产市场在调控压力下依然低迷。一方面，国家大力提倡的保障性住房建设力度空前，但以各地政府作为实施主体的建设目标和盈利模式却仍需磨合，因此对于PVC等建材的需求拉动仍有待考量。另一方面，由于房价继续维持高位，管理层对楼市的调控同样仍未放松，这不免引发市场对行业持续低迷的担忧和恐慌，进而蔓延到了PVC的需求端。

综合来看，笔者认为，在现阶段，PVC市场既要背负产能过剩的压力，还将受到需求下降的影响，因此中期走势仍不乐观。

紧缩继续，PVC后市难大涨

上周，央行宣布再度上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此番调整后存款准备金率将达到21%，再创历史新高。同时，由于4月CPI未见大幅回落，市场普遍预期年内第三次加息也会迅速跟进。笔者认为，随着央行继续使用政策“组合拳”回收国内流动性以对抗目前处于高位的通胀率，PVC后市难言大涨。