2011年2月份以来，全球食糖市场一直处于下跌通道之中。纽约原糖7月合约在2月攀升至30美分/磅之后，就开始出现持续回落。目前，纽约原糖7月合约在21.45美分/磅附近，下跌幅度达到了28%。

相对于国际食糖市场而言，国内郑糖亦出现了大幅回调。郑糖主力合约1109从2011年2月初的7500元/吨下跌至目前的6600元/吨，下跌幅度也达到了12%。但从国内现货市场来看，食糖价格表现较为坚挺，全国大部分城市的食糖价格依然维持在7000元/吨的上方。究其原因，我们认为主要是由于2010/2011榨季国内食糖产量减产较为严重，现货市场供给较为紧张，糖厂控价能力较强。但我们认为随着全球供需形势的改善，食糖进口及消费替代品的增加将会继续打压糖价，食糖价格还将出现一波深幅回调。

2010/2011制糖年，由于全球遭遇反常天气影响，食糖作物生长受到了不同程度的影响，尤其是北回归线以北地区食糖产量减产较为严重。但是全球主要的食糖生产国巴西、印度、泰国食糖产量反而出现增加，并且在2011/2012榨季有望继续保持增长。根据昆商糖网数据显示，2010/2011榨季巴西国内食糖产量达到了3940万吨，较去年增加了8%；而近期国际糖业组织（ISO）还表示，在2011/2012榨季巴西国内有望把制糖的甘蔗比例从45%提高到48%，2011/2012榨季巴西国内食糖产量将继续保持较高增长。同时，国际著名糖业咨询机构Kingsman负责人金士曼在第二届亚太食糖会议上表示，由于全球主要食糖生产国产量增产，加上全球食糖消费量可能会减少，预计2011/2012全球食糖市场的食糖供给过剩量较先前的预期将猛增89%，达到1057万吨。全球主要食糖生产国食糖产量出现大幅增加，将会有效改变目前食糖现货紧缺的形势，全球食糖工业库存也将逐渐回升，食糖价格回调将不可避免。

对于国内食糖市场，虽然目前现货供给较为紧张，糖厂惜售情况较为普遍，但是二季度是传统的食糖消费淡季，含糖食品产量和需求量在全年中都处于相对较低的水平。根据我们对历年含糖食品的统计显示，占食糖工业消费70%的糖果、糕点、碳酸饮料、果汁饮料、乳制品行业在每年五六月份消费都较为平淡，7月份之后才进入消费高峰。因此，我们认为即使目前国内食糖存在短缺，食糖现货价格也难有好的表现。

综上所述，我们认为在全球食糖供需形势好转的背景下，尽管国内食糖供需缺口显著，但是由于五六月份处于传统的消费淡季，下游需求疲软，难以支撑糖价上行。因此，我们认为后期糖价上涨的阻力较大。但值得警惕的是6月份之后，食糖下游需求将会增加，届时如果进口食糖不能有效补充国内食糖缺口，那么不排除食糖价格出现攀升的行情，毕竟目前国内食糖库存处在较低的水平。