经过2月中旬至5月中旬幅度达30%的趋势性波段式下跌后，目前期棉在24000—26000元/吨之间展开了区间整理。同时，市场关注度空前集中，持仓量日内大幅增减，成交活跃，其中5月10日单个合约（CF1109）成交量达到320余万手，市场持仓量当日累计67万余手，均创下纪录。

在阶段性技术低位整理的必要性

期棉自5月5日至今在低位区间陷入技术性调整整理，无论是从技术面角度考虑，还是短暂的基本面陷入真空，均有其必要性。

技术角度来看，24100点上方附近，不仅是2月中旬以来调整关键价位，同时也是去年11月份第一轮调整的重要节点附近。未来无论是构筑M头的颈线附近还是构筑双底的底部，均有整理的需要，同时从市场交易心理来看，经过了长达30%的调整后，市场需要消化下跌的动能。

基本面角度来看，自今年3月初，国内下游棉纺织行业产成品库存不断累积、限产停产局面加剧，进而引发棉花现货价格不断走低。棉花价格由30000元/吨之上跌落至目前24000元/吨附近，下游纱布价格出现不断降价促销的局面，32S纱由40000上方附近降至目前的35000元/吨附近，暂时出现了企稳局面，这从山东某代表性纺企的棉花采购价格也可以看出。自5月6日该大型纺织企业皮棉采购报价调低至23500元/吨（标准级皮棉）以来，该指标性企业的调价行为暂时结束。

“破局”因素似乎已在酝酿中

在目前短暂的区间振荡行情中，以“时间换空间”，下游消费状况如何变化、新棉种植生长变化以及年度末期资源供需的矛盾变化等，可能成为多空双方争夺的筹码，最终引发行情破局，接下来应密切关注。

首先，下游消费状况如何变化。尽管进入5月份以来国内棉花现货、纱、布价格暂时止跌，同时企业普遍低价亏本销售，但却始终未换来销量的放大，产业链各方在痛苦中焦急等待。因为在年度末可能面临农发行进一步催贷，新花未来上市日期逐步临近，以及下游接单旺季逐渐过去，后期棉价一旦再次走低，必将是恐慌性的杀跌行为，同时也可能是诱发棉价进一步下跌的关键因素。

其次，新棉种植生长变化。美国农业部（USDA）最新数据显示，截至5月16日当周，美棉种植率达42%，而前一周为26%，进度较之前明显加快，去年同期为46%，五年均值为44%。国内方面，截至5月上旬，我国新疆、黄河流域、长江流域棉花处于出苗至第三真叶期。除湖北、安徽棉区外，大部地区出现入春以来最大范围降雨，使得北方旱区前期持续的旱情得到有效缓解，大部分农田土壤墒情改善。苗情方面，目前新花生长状况可能是近三年来最好的一年，同时新疆播种面积增长有望超过10%，远高于市场此前的预期，接下来就看其长势状况了。

另外，从最新USDA月度报告预估来看，5月11日的报告如预期调低美国出口量，调增美国及全球期末库存，中国进口量调减32万吨至293万吨。不过中国产量数据调增，消费数据未做调整，与预期出现很大偏差，预计更多是考虑到中国棉花的年度大平衡因素。在首次预估的新年度（2011/2012年度）方面，全球产量调增至历史纪录2715万吨，令全球期末库存增加，供应紧张情况预计将有所缓解。

最后，年度末资源的供需矛盾分析。就近期国内棉纺织企业限产、停产增多，以及4月份国家统计局刚刚发布的棉布产量同比及环比均出现下降，4月份纱产量环比亦出现缩减等来看，笔者认为新旧年度间谈论棉花缺口的意义已经不大，即便各方预期的高等级资源紧缺的矛盾，目前也需要重新审视，不可过分依靠静态的看法。

结论

因此，在目前棉花市场缺乏明确指引的背景下，5月16日外盘再次传出国际某大棉商可能取消其ICE期棉注册仓单，从而令7月可交割的登记库存不足的争议再起，令棉花市场“惊起一片涟漪”，7月合约涨停报收，炒作逼仓的概念若隐若现。笔者认为，这种炒作难成气候。同时，中国下游纺织企业的库存艰难消化，企业限停产大量存在，中国棉花价格若要跟随，同样是难之又难。笔者大胆预测，即使跟涨，也更多是市场的资金炒作而已，最终上涨幅度能有多高，让人生疑。需要提醒投资者的是，在目前期货市场资金普遍关注棉花的情况下，不应过于频繁地进出操作，多关注上述几个因素的变化，破局之日，才是入市良机。