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股指卸下短期政策负担

最新高手视频! 七禾网 时间:2011-05-19 10:45:09 来源:中国期货网 作者:丁彬彬

沪深300指数已低位振荡两周时间,低迷的量能显示市场参与度不高,投资者倾向于谨慎等待方向选择。我们认为,近期市场的关注焦点将从前期的频繁紧缩逐渐向经济走势方面倾斜,虽然紧缩政策的缓解降低了股市破位下行的概率,但经济增长继续放缓的预期也暗示了反弹难以一蹴而就。

股指反弹卸下短期政策负担

央行上周再次提高存款准备金率, 体现出其对于管理通胀预期的严厉态度。不过,4月公开市场到期资金量并不大,仅5410亿元。截至本周二,央行已从公开市场回笼资金3110亿元,加上周 三准备金缴款回笼的3780亿元,已提前实现回笼。如果再考虑4月高达4101亿元的财政存款增量,实际回笼资金将超过1万亿元。据此推断,除公开市场 外,4月新增外汇占款可能超预期增长。而4月的外商直接投资和顺差占款分别为553亿元和746亿元,说明新增外汇占款中绝大部分来自于海外游资。从这个 角度看,加息将带来相反的两种政策效果,不宜作为首选政策手段。央行上周的提准将进一步降低5月份再度动用利率工具的可能性,短期对于加息的预期将不再是市场的主旋律,这为股指的反弹卸下短期政策负担。

经济增速放缓得到确认

我们此前曾提到经济增速放缓的势头,从4月公布的经济同步指标中,这一趋势进一步得到了印证。有着“月度GDP”之称的工业增加值回落1.4个 百分点至13.4%,4月社会消费品零售总额回落0.3%,虽然固定资产投资在政府投资的拉动下保持了强劲,但也无法掩盖经济整体增速放缓的事实。

另外,4月的货币信贷数据也体现出准备金率连续上调后的累积效应。一方面,4月新增信贷高达7396亿元,明显超出市场预期;另一方面,广义货 币供应量M2增速却降至15.3%,显示银行系统的信用创造功能在减弱。同时,M1、M2倒剪刀差降低至-2.4%,今年以来全部维持在负值,暗示实体经 济活力的下降。

投资者情绪仍旧偏于谨慎

本周初曾有媒体报道,社保基金已划拨100亿元资金入市,其中60亿元用于权益投资。由于社保基金对A股节奏把握的准确性,此消息一度刺激股指 走强。然而仅从增量资金的角度来看,60亿元资金规模对于A股动辄数百亿元的融资规模乃杯水车薪。据wind数据,今年前四个月A股一级市场IPO及增发 配股导致的资金需求平均每月高达806亿元,5月以来这一数据为179亿元。限售股方面,截止到5月22日的一周内,将有979.55亿元资金解禁。相比 之下,资金面之渴远非社保资金所能解。

目前,无论是机构还是个人投资者的入市情绪均不高。上周多家机构监测的基金仓位均出现明显回落,而当周基准指数却呈现小幅上扬,说明这种仓位的 降低是由于基金的主动性减仓,而非价格波动引起的仓位自然增减。上周新增股票账户和基金账户的数量分别为1.9万户和5.6万户,虽然较前一周有所回升, 但仍旧处在春节以来的较低水平,并明显低于年初以来的周均值2.67万户和6.87万户(扣除春节当周)。

市场风险偏好缓慢抬升

股票和债券作为风险资产和无风险资产的两个典型代表,其相互走势可作为判断市场风险偏好的重要参考。实际检验中我们发现,中长期国债收益率走势 与股指走势相关性最高,5年期以上国债收益率与沪深300指数走势相关性均超过0.6,进一步统计检验证明,国债收益率走势对沪深300指数有明显的引导 性。虽然这种引导性运用在次日或者隔日的行情判断上效果不佳,但可以作为阶段性股指走势的参考指标。如4月下旬的这波回调,已经提前反映在4月中上旬的国 债收益率下降上,因避险情绪上升可能令资金流向债市。目前,中长期国债收益率已于5月12日见底并微幅上升,暗示着市场风险偏好开始回暖,股市有望构筑阶段性底部。

近期沪深300指数的走势数次验证了3080附近的底部支撑,有构筑小W底或圆弧底的潜在可能。周三指数虽站上短期下降趋势线,量能却未能跟 进,这是一个需要警惕的信号。我们维持股指短期底部振荡的判断,波动区间为3080—3150,上方关注3150—3160一带的颈线压力,只有当有效站 上颈线之后,方可进一步加多操作,否则期指仍以振荡思路处理。

责任编辑:李婷

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