郑糖主力合约1109自4月中旬单边下跌近900点后于上周进入反弹调整期，但反弹之路并不顺畅。

全球食糖增产预期打压糖价

近期，国际原糖市场笼罩在全球步入增产的“阴郁”之下。本榨季初，由于干旱，泰国曾预测食糖产量小幅减产，但伴随着雨水趋于正常，泰国产量骤增，截至5月2日，泰国产糖量已达960万吨，市场预期食糖出口量将冲击700万吨的历史最高记录。近期，原糖盘面在众多利空消息的打压下跌至6个月以来的低点20.40美分，目前在巴西港口发运不畅导致的阶段性供应紧张的背景下及技术性修复的需求下，原糖止跌暂获支撑，但盘面观望气氛浓重，交投低迷。

前期利空因素已经被市场消化，市场价格进入阶段性制衡期，未来原糖的走向，更多是要关注巴西食糖生产形势，以及美元、原油价格走势及宏观经济运行方向的指引。

油价回落为糖价下跌打开空间

目前原糖与原油的比价已经接近历史平均水平，如果原油继续坚挺则将限制糖价下跌空间。但是近来原油显著回落，糖油比价有所上升，这为糖价继续走低创造了机会。假设原油价格将回落到90美元，那么为了保持正常的比值关系，糖价或许会下探到16美分左右。

郑糖即将展开宽幅振荡

目前，郑糖连续现货月合约价格与以ICE盘面连续现货月合约价格核算的进口成本之差也处于历史高位，价差逐渐走高，内强外弱，说明国内糖价高估。根据以往规律，国内外食糖价差对于进口规模的影响存在约2个月的滞后期。自今年3月中旬以后，内外糖比价就进入了高位区，估计5月开始国内进口数量将显著增加。如果市场上流通的糖实质性增加，将抑制现货价格上扬，从而对内盘产生抑制反弹幅度或助跌的效用。

本榨季国内外基本面形势有很大差距，国内本榨季连续第三年减产，总体供应偏紧，虽然自4月昆明糖会之后，市场在原糖持续下跌，以及国内增加进口的预期之下，郑糖急速下跌，但产区现货价却依然坚挺。虽然国家发改委领导也明确表示国内食糖供应存在缺口，近期国内糖价显著高于国际市场，但政策并未实施抛储，说明当前糖价还没有超过政策调控底线，这也是产区现货价格长时间保持在7000元之上的重要因素之一。

经过前期加速下跌之后，近期国内外糖价均出现反弹走势，20美分和6400元分别成为ICE原糖与郑糖主力合约获得支撑的重要关口。国际市场上增产题材已经得到一定程度的消化，巴西食糖同比产量落后以及港口待装运船只拥堵等消息令多头恢复部分信心。不过，通胀威胁令各国政府倾向采取紧缩政策，近期央行再次上调存款准备金率显示管理层抑制物价态度坚决。

因此，糖价暂时止跌不能说明即将恢复上涨，在较低价格水平上多空力量或能达到阶段性平衡。关注5月销售进度及外糖进口规模的变化，同时不排除季节性因素将成为5月之后市场炒作的新题材，但在宏观面偏空的氛围下，盘面走势很可能向宽幅振荡转变。