沪金期价自5月初下探低点310元/克后连续反弹四天，至局部小高点315元/克，之后二次探底310元/克。从时间和空间上看沪金波动区间逐步缩小并初步形成三角形态，后市面临方向的选择。

基金持仓结构调整，阻碍黄金涨势

4月末到5月中旬的CFTC持仓报告显示，基金多头头寸已经由20.7万手减少至19.1万手，同期空头头寸则由5000手增至1万手。基金持仓在近两年中均是以净多头呈现，多空比率最低时也仅低于10：1倍水平，而从来没有达到过多空持平的情况，最高时一度达到60：1的水平。最新持仓报告显示基金多空比率已经由之前的50：1的小高峰迅速滑落至20：1的小低谷。

所以在5月下旬黄金要想走出单边行情，首先要达到的一个条件就是基金多空比率的回升，没有基金参与黄金很难走出一波趋势。

经济形势：通胀与紧缩并存

经合组织（OECD）上周发布报告称，意大利经济在至少两年内不会回到危机前水平，与欧盟多数国家相比，意大利的衰退程度更深，复苏更慢。德国和法国在5月13日公布了最新的GDP数据，相比意大利，欧元区两大经济体的增速更令人瞩目。德国一季度GDP季比增长1.5%，年比增长5.2%，创德国统一以来的最快增速。法国一季度GDP季比增长1%，创五年来最大增幅，年比增长2.2%。现在欧元区成为一个扩张与衰退、通胀与紧缩并存的充满矛盾的经济体。这种内部的矛盾与冲突随时都会给黄金以最有力的支持，不过短时间内影响有限。

美国劳工部5月13日公布美国4月消费者物价指数（CPI）月比上升0.4%，年比上升3.2%，可见美国4月生活成本继续上升，这主要缘于食品和能源价格的上涨开始渗透到其他商品和服务领域。美国3月CPI月率上升0.5%，年率上升2.7%，最新两个月的数据显示美国通货膨胀大有加速之势。英国国家统计局5月17日公布，英国4月CPI年率上升4.5%，高于3月份的4.0%，为2008年以来的最快增速。所以我们可以发现，就在欧元区为希腊和葡萄牙等国主权债务危机而焦头烂额之际，全球通货膨胀也日益明显。

总结：短期有阻力，机会在中期

综合以上基本面分析，我们认为黄金在短期内由于缺乏基金支持并没有上行动力，同时欧元区危机最近一周也没有恶化迹象，这些都限制了黄金上涨。但通货膨胀对黄金形成最大利多支持，我们谨慎看待向下空间。技术面上，黄金逐渐走入一个三角形态之中，若下破三角形态下沿支撑线，则可做空，止损时机：价格向上突破支撑线。