连焦自4月15日上市以来，经历初始两日不俗表现后就慢慢趋于平淡。上周在资金的推动下，连焦逆商品大势而动，一枝独秀，价格创出2444新高。本周振荡回落至2400以下。笔者认为，目前连焦仍处高位，下调空间犹存。

第一，基本面不支持焦炭高价位运行

从宏观看，国际方面，目前美元仍处低位，反弹预期较强，国际商品市场上涨受压明显；国内方面，4月CPI同比上涨5.3%，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点，近期加息可能犹存，商品价格上涨之路布满荆棘。

从产业链方面看，上游炼焦煤价格虽然仍处高位，但已出现松动，尤其是1/3焦等配煤品种，已有50元/吨左右的降幅。国际市场，由于澳大利亚洪水过后炼焦煤产能逐步恢复，以及国际大宗商品价格暴跌等因素影响，国际焦煤价格持续下行，短期内仍有一定的下跌空间，三季度大幅上涨的预期也大大减小。国内市场，在抗通胀及钢企限电预期影响下，近期焦煤价格上涨预期已明显减弱，焦炭价格大幅上涨缺乏实质推动力。

从产量方面看，尽管焦炭目前仍处于小幅限产状况，但是在巨大的产能背景下，产量却连创新高。国家统计局数据显示，今年1—4月焦炭累计产量为13564.97万吨，累计同比增长12.00%。同时1—4月粗钢产量22971万吨，同比增长8.32%。焦炭产量增速明显高于粗钢产量增速，后期在限电预期下，焦炭供大于求局面将进一步加剧。

第二，“电荒”与焦化行业整合近期难以对焦炭市场形成利好

近期焦炭期货价格之所以上涨主要是市场看好“电荒”以及焦化行业整合对焦炭市场的利多，但是笔者认为，这两点因素对焦炭的影响却未必是积极的。电力供应紧张可能会导致工业用电受限，但是焦化企业并非用电大户，其生产应该不会受到大的影响；下游钢企虽然可能面临由限电引起的生产受限，钢价可能会因产量减少而上涨，但在目前“钢强焦弱”的情况下，钢价上涨很难有效传导至焦炭层面，同时钢企生产受限将使焦炭需求减少，对焦炭价格的影响是弊大于利。

此外，焦化行业整合虽能促使焦炭供应量减少，但近期看并非利好。焦化行业整合目前还处于规划阶段，尚未实质性展开。工信部信息显示，2011年焦炭行业计划淘汰落后产能1870万吨，相对于目前约5亿吨的产能，力度是非常小的。可见，即使焦化行业整合能顺利进行，但至少在今年，焦化行业还将处于产能过剩状态。而且在整合预期下，焦化企业为获生存，反而可能会进行价格战以击败同行，短期对焦价形成打压。

第三，焦炭期现价格存在较大套利空间

目前焦炭现货市场一级冶金焦报价：山西太原2075元/吨，天津2130元/吨，河北唐山2100元/吨。J1109合约理论价格（根据持有成本、运输仓储交割费用等计算）应为2250—2330元/吨，厂库企业更是有近100元的成本优势。同时，渤商所二级焦最新报价2160元/吨，根据品质及交割地最大贴水120元/吨计算，相对于大商所目前2380元/吨的价格，理论上讲，跨市套利利润在100元/吨。由此看，目前连焦价格仍处于相对高位。

目前连焦呈冲高回落态势，资金推动热情明显降温。而焦炭价格仍处高位，下调仍有空间，预计后市将逐步振荡回落至2200—2300区间。建议交易者逢高择机做空。