从2月17日到现在，郑州PTA期货跟随郑棉振荡调整，主力合约也从5月转移到了9月，然而总体下跌趋势不变，5月20日主力合约TA1109收盘9630点，相对年内高点12508跌幅为25%。上周在交易所库存降幅较大及下游采购周期启动的带动下，PTA在9300上方获得短暂支撑，但笔者认为，从基本面与技术面综合考虑，目前PTA期价并未有效企稳，短期反弹过后仍将振荡下行，比较可靠的支撑在9000附近。

上周PTA期价在郑棉的带动下企稳反弹，主力合约TA1109上周五收于9630点，较前一周上涨1.3%，持仓量增加28460手至281038手。现货方面，PTA现货小幅回升，成交均价较前一周上涨约100元/吨，市场询盘增多，但成交清淡。市场普遍预期5月PTA合同结算价在10800元/吨附近，较现货价有一定升水，工厂低位补货意愿增强。同时随着5月合约的到期交割，郑商所PTA库存上周减少4442张或35.7%，亦对PTA期价产生支撑。

但笔者认为短期反弹不改PTA中长期弱势振荡格局。从宏观环境看，鉴于美国当前的通胀形势，预计在6月份QE2到期后美联储不会再推出进一步的量化宽松措施，而是逐步缩减资产负债表直到最终退出非常规货币政策，结果是美元指数回升与市场利率上升，这对大宗商品价格形成中长期利空。在国内，通胀压力居高不下，全年通胀率控制在4%以内的难度极大，料国家将继续采取提高存款准备金、提高存贷款利率以及加快人民币升值等方法缓解通胀压力，包括PTA在内的商品市场将受到下行压力。

产业链方面，下游需求不振是制约PTA期价的最大因素。笔者调查发现，各地纺织企业反映秋冬订单较往年大为减少，原材料、制成品库存大量积压，纱线、坯布价格承压调整。根据统计局数据计算可知，2011年前4个月我国纱产量同比增加6.74%，布产量及服装产量则同比分别下降10.8%、1.1%。4月中国官方制造业PMI指数为52.9%，环比回落0.5个百分点，其中纺织业低于50%显示原材料价格高企、人工成本上升、人民币升值等对纺织服装行业的不利影响正在逐步体现，我国纺织服装低价优势逐步减弱，海外订单加速外流到东南亚等成本更低的国家。美国商业部纺织品服装办公室数据显示，2011年前3个月美国自中国进口纺织服装数量同比增长4.26%，而孟加拉、越南、印尼则分别同比增长18.82%、16.88%、10.94%。纺织服装业的出口窘境从广交会上也可看出，109届广交会纺织服装馆前三天成交25.9 亿美元，比108 届广交会（同期）增长13.87%，但其中单价平均上涨近15%，且近九成为短单。至于近期市场传言纺织服装出口退税率将下调5个点。至11%，笔者认为在人民币升值及成本快速上升的背景下不大可能下调退税率。

技术上，从2月17日至今PTA期价运行在下跌趋势中，均线系统呈空头排列。上周PTA期价虽在年线附近获得一定支撑，但反弹偏弱，市场做多情绪谨慎。相信在短暂反弹后，PTA期价将下破9500点并向9000点附近寻找支撑。操作上建议投资者利用反弹机会在9760附近做空TA1109合约，关注焦点为原油价格、棉花价格、电荒对纺织业化纤制造业的影响等。