在大部分时间里，供应短缺是铜市场的常态，这推动了价格的上涨。在2011年看好铜价后市的观点中，供应紧张以及中国消费强劲是主要的依据。然而，从目前的情况来看，以上两者似乎并不存在。

铜加工费高企暗示宽松依旧

作为铜精矿价格的重要组成因素，铜精矿加工费能够反映市场铜精矿供求状况。当前现货市场主流TC在100—120美元/吨，依然处于高位。同时，国内大型冶炼企业与BHP签订的下半年TC为90美元/吨，明显高于年初水平。这显示当前铜精矿供应并不紧张。并且矿山方面已经通过提高加工费对此作出验证。然而，由于今年以来长期的低比价，国内原料供应情况略有不同。这在废铜供应方面体现较为明显。当前我国废铜与精铜之间的价差已经缩小为负数。这显示在缺乏进口资源补充的情况下国内废铜供应紧张。而铜精矿进口增长也并不明显。

消费淡季推动库存继续上升

今年以来，持续高涨的库存问题就成为市场投资者关注的焦点。亚洲库存增加被认为是中国消费不振的指标。进入消费旺季之后，上交所库存下降预示着国内消费依然存在。然而，LME库存并未明显改善。5月20日，LME铜库存为46.7万吨，较月初增加2450吨。增长速度下滑，但趋势没有改变。其中，亚洲仓库库存增幅达到7500吨。随着消费旺季的结束，国内进口需求将更多地取决于下游补库情况。而价格的不明朗将使得下游补库需求难以有效放大。同时，新的外汇管制使得保税区融资铜需求下降。这从4月份国内铜进口数据意外下滑可以看出。从而，进入消费淡季之后，LME库存增加的速度或将再次加快。如果到岸升水报价持续处于低位或者出现下降，这种趋势将更加明显。

从以上两方面可以看出，当前铜市场基本面并不支持价格的上涨。这使得铜价易跌难涨。在经历了连续反弹之后，铜价重新进入下跌趋势的可能性较大。从技术上来看，当前LME铜价阻力位在9130—9200美元附近。如果不能有效突破，铜价将转而下行并向下测试8750以及8500美元一线支撑。沪铜价格将跟随伦铜出现变化。在价格下跌的过程中，比价存在恢复可能。沪铜1108合约将测试65000和63800一线支撑。