油脂5月上旬再度探低之后，受美元指数滞涨和短期基本面改善等因素提振，在菜油领涨下逐步走出短期底部区间。油脂技术上有进一步走高的要求，但目前油脂基本面只是略有缓和，并没有利多炒作题材，且美元前景仍不明朗，原油也没有摆脱下跌三角形整理的弱势格局，预计油脂市场短期走出底部抬高、上涨空间有限行情的可能性较大。

短期利多明显

相关部门近期在兰州举行了夏季粮油收购工作座谈会，会议初步确定国标三等新产油菜籽收购价4500—4600元/吨，尽管目前尚未取得上级主管部门批准，但市场认为本年度油菜籽托市收购价格将定在4500元/吨。由于价格远高于去年的3900元/吨，新季菜油成本价格将明显提高，政策性利多预期将对菜油底部区间形成确认。此外，国内油菜籽进口到岸成本再度攀升至5400元/吨以上，间接对市场形成支撑。

因天气条件较好且高产期棕榈树增多，马来西亚棕榈油产量自3月份以来增加迅速，3月和4月产量均创出历史同期单月纪录，4月份月末库存也创出同期之最，一度令棕榈油市场承压。

我国三大植物油分月进口量

进入5月份，中国和印度采购量明显增加，船运代理机构SGS和ITS分别预计马来西亚5月1日—20日棕榈油出口量为82万吨和79.4万吨，较上月同期分别增长28%和30%。由于自去年11月到今年4月期间，印度食用油进口较上年同期减少15%，导致四月底印度国内港口进口植物油库存减少9.5%。

此外，由于我国1—4月份植物油进口同比下滑10%，加上菜油连续拍卖，5月份以后进口补库需求强劲。国家粮油信息中心表示，中国5月份棕榈油进口将达到50万吨。预计未来印度和中国棕榈油采购将明显增长，国际棕榈油出口市场将有良好表现，将在一定程度上缓和棕榈油产量增加的压力。

进入5月中下旬之后，绝大部分油厂停机被动消化豆粕库存的可能性较大，这将增加豆油价格的抗跌能力。

2010年以来张家港地区豆油、豆粕比值

中期压力不容忽视

尽管近期油脂市场利多因素增加，但美豆面积预期增加、国内大豆库存高企、棕榈油产量增长、拉尼娜淡出等一系列中长期利空因素仍制约油脂的反弹空间。

5月初受天气因素影响，美国大豆、玉米播种进度远远落后于往年平均水平，但5月中旬以后，播种进度明显加快。5月15日，大豆播种进度为22%，虽然低于5年平均的31%，但已经接近2009年同期水平；玉米播种进度为63%，低于5年平均的87%，超过2009年5月18日的62%。目前来看，虽然整体进度仍偏慢，但天气因素对大豆播种进度影响减弱，美国大豆播种面积达到或超过USDA预计的可能性较大，CBOT豆类仍在承压过程之中。

近期，国储菜油拍卖主流成交均价在9300—9500元/吨左右，13次国储菜油拍卖与两次定向销售之后，国储菜油抛储仍没有结束迹象。目前国内植物油处于消费淡季之中，低价菜油一段时间内还会对国内植物油现货上涨产生抑制作用。近期中国与阿根廷达成50万吨豆油进口协议，对阿根廷豆油放行后，将使国内豆油供应维持充足局面。此外，美国大气管理局预计拉尼娜6月份有望淡出，全球作物天气前景夏秋两季相对乐观。马来西亚棕榈油有望在产出旺季录得更多产量，印尼棕榈油全年产量也可能达成《油世界》预计的2380万吨水平。

美元走势前景不明朗

目前欧元区经济前景并不明朗，欧元反弹缺乏支持。美联储公开市场委员会就定量宽松政策到期后的退出策略进行讨论，但并未能达成共识。在此背景之下，美元走势仍不明朗。总体来看，目前全球经济形势的大背景难以持续为商品市场增添上涨条件。

综上所述，近期油脂有继续走强的迹象，但目前支持油脂上涨的主要是短期利多因素，中长期的油脂油料产量增长前景仍会对期价反弹空间形成压制。如果缺乏美元回落、原油站稳100美元的客观条件，油脂涨幅将受到制约。预计油脂短期还有整体反弹的过程，但冲高回落的概率较大，主要波动形式或表现为区间振荡。