橡胶在经过持续的下跌过后，近期更是跌破3万的整数关口，而中国人民银行在5月12日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点的消息，让多头抓住了救命的稻草，展开反攻，并重返3万的整数关口。此前一周多空双方展开拉锯战，扑朔迷离的走势令投资者对后市价格的走势较为困惑，我们认为多重因素正主导天胶价格。

国际市场消息面依然偏空，而美元指数的不断上涨，更是让大宗商品价格承压。现货方面，东南亚产区开割，新胶供应增加的压力依然影响天胶市场。随着产胶区产能的进一步释放，季节性供应压力还将近一步增大。我们认为近期震荡为深度调整的中继行情，反弹是短期的，在下跌趋势没有明显翻转以前，后市仍以做空为主。

一、国际国内宏观环境严峻

在希腊债务重组的关键时刻，国际货币基金组织(IMF)总裁卡恩，这位纾困的关键人物却因为“性侵案”被捕并理智，这给本已困难重重的欧洲债务问题蒙上更重阴影。而爱尔兰、葡萄牙甚至意大利的债务问题，很可能会给欧洲再泼上一盆冷水。

美国经济基本面的疲弱表现与美联储宽松的货币环境形成掎角之势，QE2将在6月底如期结束，美联储是放弃“量化宽松”的货币政策还是继续推出QE3成为美元下阶段走势的关键点。美国失业率仍保持在较高水平，但较之前接近两位数的高点有所下滑，目前美国国内通胀虽依然温和，但大宗商品价格上涨特别是燃料成本飙升等因素，令通胀预期日趋严峻，市场预计美国四季度会进入加息周期。

作为橡胶的消费大国，中国的货币政策继续收紧。4月CPI再次破五，虽然环比下降0.2%，但通胀压力依然不减。受此影响，央行再次上调存款准备金收缩银根，但这进一步制约了国内企业的发展，特别是民营企业，根据队私企负责人的调查问卷，大部分企业明显感觉到当前的宏观环境较2008年的金融危机有过之而不无及。市场环境的恶化可能或影响到生产的平稳发展，从而导致大宗商品原材料消费增长缓慢。

二、新胶供应增加的压力不断加大

1、当前泰国总体开割70-80%，而所割原料仅能满足整体加工能力的50-60%；根据当前气候，乐观预计6月初开割总比例会逐渐回升到正常水平；因有不少比例的胶树因前期的3月中洪水，及最近的天气白天高温、晚间降雨，导致出现二次落叶现象。2、印尼原料供应量跟期货价格反向，胶农、二盘商有了前几次经验，在期货大跌时，并不急于卖出，而是囤积不动；当期货反弹时才报出一定数量。3、越南新胶上市量逐渐增加，旧胶库存逐步缩减，贸易商已销售新胶为主，但因国内采购不积极，成交进展乏力。

印尼橡胶协会估计，全球橡胶总产量将从2010年的1022万吨增至1097万吨。印尼的数据表明，新一轮的橡胶供应形势将会改观，在日本地震引起汽车产量下滑的同时，产量增长将会明显改变供需局面。

根据天然橡胶趋势与统计，天然橡胶生产国(ANRPC)协会11个会员国的产量将上升。四月份增长达到7.9%，而在二季度的产量增长将可能达到10.5%。

ANRPC国家一季度天然橡胶的总产量，产量为226.5万公吨，较2010年一季度的213.3万公吨同比增长6.1%，该协会预计四月生产的65.1万吨，而2010年4月产量为60.4万吨。

国内方面，随着云南和海南产区开割的进行，产区原料供应明显增加。其余产地也正稳步进入割胶期，供应逐步增长，预期压力趋于加重；而青岛保税区粗略统计库存还在10万吨以上，下游需求却持续低迷，轮胎企业开工率普遍偏低，东营部分中型厂全钢胎产能甚至压缩到仅50%，前期一个月库存因此可用2月。

三、下游需求出现萎靡

从天胶消费行业来看，轮胎用胶占到整个天胶消费的70%，成为影响天胶消费量的最主要领域，而中汽协公布最新汽车产销数据显示，4月，汽车销量同比增幅在持续下降，同时行业利润下降幅度更快，预计全年销量增幅低于15%，甚至低于GDP的增速。4月，汽车产销153.53万辆和155.20万辆，环比下降15.98%和15.12%，同比下降1.85%和0.25%。同时高企的价格也大幅压缩了车企的利润。燃油价格的不断攀升，又抑制了人们的购车需求。

四、合成橡胶弱势拖累天胶

亚洲高顺PBR价格近期稳中下滑，因供应充裕以及需求低迷。国内顺丁胶市场在众多利空因素的影响之下，延续震荡走低的局面。昨日中石化调低顺丁500元，但调涨丁苯报价，近期合成胶表现整体强于天胶。

五、天气因素

进入5月中下旬后，市场关注的焦点转移至主产区的天气状况。而每年的这个期间也是自然灾害频发的时间段，台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量，后期多头更多的依靠天气因素炒作拉高胶价，但在基本面疲弱的背景下，恐将力不从心。

综上所述，橡胶价格不容乐观，短期或将依托30000整数关口震荡，但中产期看，下跌趋势不变，如果再次跌破前期的30000整数关口，将会引发更多的恐慌盘跟进。我们建议依托30000整数关口抛空，一旦跌破3万仍将会有深度调整，而28000一线我们更倾向于看做价格的理性回归。长期或将进一步跌破28000一线的支撑。