1．行情回顾

周三（5 月 25 日）沪深 300 指数早盘低开后快速上涨，9:58 股指达到今日最高点 3030.99 点，随后呈单边下跌趋势，尾盘指数收于 2990.34 点，下跌 35.88点，跌幅 1.19%。当日成交金额与上一个交易日相比略有萎缩，减至 486.04 亿元，减幅为8.24%。

期指方面，股指期货市场合约总成交量和合约总持仓量均有所增加。期货合约总成交量为 16.26 万手， 增加 18.20%， 总持仓量为 39120 手， 增加 584 手， 增幅 1.47%。主力合约 IF1106尾盘收于 3015.2点，结算价为3003.2点，较上个交易日下跌 23.0点，跌幅为 0.76%；持仓量为 34035 手，较上个交易日增加 309 手，增幅 0.92%。其余三份合约的成交量和持仓量均有所增加。合约 IF1107 结算价较上个交易日下跌最少，下跌 20.4 点，跌幅0.67% 。

主力合约IF1106的前20名买单持有量为2.30万手， 减仓297手， 减幅为1.27%；前 20 名卖单持有量为 2.95 万手，增仓168手，增幅为 0.57%。前5 名买单持仓1.00万手， 减仓 72 手， 减幅0.71%； 前5 名卖单持仓2.00万手， 增仓 175 手， 增幅0.88%。

从合约的机构持单变化情况看， 合约 IF1106 无论是前20 名机构持仓还是前五名机构持仓，买方出现减仓而卖方出现增仓。持仓变化显示目前市场中多方力量消弱，空方力量增强，投资者看跌股指近期走势 。

2.基差走势

主力合约 IF1106 基差全天呈现出震荡向上的趋势，上午负基差仍多次出现。开盘基差为 2.46 点，股指收盘时基差为 9.06 点。全天基差均值 4.14 点，波动 12.15点。价差 IF1107-IF1106 日内主体在 9.4-14.6 点区间波动，波动 5.2 点，开盘时价差为 12.2 点，尾盘价差收于 13.6 点，价差在尾盘时出现快速拉升。价差 IF1112-IF1107波动范围最大，达到了 19.6 点。

3.市场消息面

（1）逾七成经济学家预计年内加息一至两次。5 月 18 日至 20 日，财新传媒开展半年度中国宏观经济问卷调查，调查显示，对于 2011 年末之前的利率政策走向，有 73.7%的经济学家认为，还有一至两次加息，每次幅度 25 个基点，时点集中在二三季度； 5.3%的经济学家认为， 还有两次以上加息， 紧缩政策目前看不到结束的征兆。对于未来几个月存款准备金率政策走向，调查显示，36.8%的经济学家认为，将再调高一至两次， 大型金融机构至 21.5%-22%； 26.3%的经济学家认为， 会上调三次以上，大型金融机构或可达23%；认为准备金率“不会再有提高”的经济学家仅占 10.5%。对于人民币汇率走向，回复问卷的 18 位经济学家中，有 42.1%认为，到年末人民币对美元至 6.3，全年升值5%左右；认为全年升值幅度 5%-10%的经济学家占 36.8%；认为“全年升值 5%以下”和“不能确定”的分别占5.3%。今年以来，人民币对美元累计升值 1.93%。

（2）欧美旱灾引发粮食安全隐忧 国际小麦价格上涨。法国、德国等欧洲国家连续几个月遭遇干旱，美国得克萨斯州、堪萨斯州等农业区今年春天同样格外干热，大西洋两岸小麦生产面临无可挽回的损失。市场分析师预计，美、法、德等国小麦产量将减少。国际市场小麦价格近期上涨，再度引发粮食安全隐忧。好消息是，黑海小麦今年或许能在一定程度上弥补欧美减产的损失。今年入春以来，俄罗斯农产区天气状况良好，融雪速度缓慢，农田得到充分滋润。国际交易商相信，莫斯科或许从今年夏天起逐步解禁谷物出口。

4.后市看法

5 月25日，股指再次暴跌，成交量继续萎缩。从期货市场盘后主力合约持仓情况看，主力合约空方占据优势，市场看空股指近期走势。股指的连续下跌，使得市场中恐慌性氛围浓重，而消息面方面无明显的利好消息刺激，股市的弱势格局继续维持的可能性很大。