步入5月，沪胶向下探至前期低点29400元/吨附近开始止跌反弹，短期陷入30000—32500元/吨区间内宽幅振荡，趋势方向不明。笔者认为，在当前国内外紧缩预期强烈、天胶基本面持续弱化的情况下，沪胶短期难言好转，后市继续振荡向下的概率较大。

宏观氛围整体偏空

当前国际宏观形势整体堪忧。首先，欧洲通胀压力加大、紧缩预期升温，而主权债务问题悬而未决。欧元区4月调和消费者物价指数终值年率上升2.8%，创30个月以来最高水平。受制于高企的通胀率，欧洲央行已于4月初首次加息，预计6月、7月份再次加息的可能性仍较大。而英国方面，通胀水平不断攀升，4月CPI同比上涨达4.5%，或有提前加息可能。与此同时，标普、惠誉再次调降希腊主权信用评级，希腊债务重组忧虑加大，欧洲央行坚持希腊必须按时偿还债务，各方分歧开始加深。此外，意大利的债务问题也在持续恶化，很有可能成为下一个爆发债务危机的欧元区国家。上周五，标普更是将意大利主权评级展望自“稳定”调降至“负面”。其次，美国二次量化宽松政策即将结束，通胀预期下美联储加息论调开始升温，美元指数自低位反弹，并一度触及76美元一线。若美元升势延续，大宗商品价格仍将持续承压。再次，日本经济重回衰退。受地震、海啸以及核危机影响，日本一季度经济实际GDP较前季下滑0.9%，连续第二个季度出现萎缩，前景堪忧。

国内通胀压力不减，紧缩政策仍在持续。4月份我国CPI指数同比上涨仍高达5.3%，显示国内通胀水平持续高位运行。通胀压力之下，央行于12日晚宣布再度上调存款准备金率0.5个百分点，至此，存准率已达21%的历史高位。存准率的再次上调，也印证了央行继续收紧货币的预期没有改变。考虑到当前民间借贷成本的高涨，且与银行间利差不断扩大，预计未来加息的可能性仍较大。

天胶基本面正逐步转弱

随着新胶供应稳步增加，供应紧张局面有所缓解。5月份以来，国内主产区新胶生产供应情况良好，中橡网电子交易市场挂单量不断增加，成交也较为活跃。国外方面，尽管当前泰国、印尼以及马来西亚部分主产区出现一定程度的降雨而影响割胶进度，但整体来看，各主产区原料生产季节性增加态势较为明显，未来市场供应量仍将继续放大。

下游需求明显减弱，后市整体堪忧。目前，相关刺激政策的退出对车市的影响已经开始显现。中汽协最新数据显示，4月份国内汽车产销分别仅为153.53万辆和155.20万辆，环比下降15.98%和15.12%，与去年同期相比，则分别下降1.85%和0.25%，为27个月以来的首次负增长。而受制于高企的油价、通胀水平以及季节性消费淡季来临的影响，汽车消费仍有继续放缓的可能，后市难言乐观。

轮胎生产销售方面问题较为突出。受重卡新车严重滞销的影响，当前全钢子午胎销售持续疲软，企业成品库存堆压情况较为严重；轮胎工厂开工率严重不足，总体开工率60%—70%。笔者分析认为，这一方面是受轮胎内外销订单大幅减少原因所致；另一方面，当前全国大面积电荒也在一定程度上影响到了轮胎企业的正常生产。据了解，目前部分工厂已经开始考虑适度调低产品出厂价格，但后期生产销售情况仍有待观察。

天胶库存整体略有回升。日本橡胶贸易协会数据显示，截至4月30日，日本天然橡胶总库存总量为8168吨，较4月20日增加8.5%。国内方面，上期所天胶库存也自低位开始回升。截至5月20日当周，上期所天胶库存为13946吨，较前两周前的低位增加2095吨。而据悉，青岛保税区天胶库存仍保持在14万吨的高位，去库存化进程较为缓慢。

综合来看，在当前国内外宏观政策紧缩预期强烈、天胶供应日益趋增、终端消费持续低迷的情况下，沪胶缺乏有效利多因素支撑，短期反弹不改中期弱势。