受近期织造行业阶段性补仓带动，江浙市场涤丝行情一度显露回暖迹象，产销率大幅攀升，PTA现货成交气氛亦暂时性升温；郑棉下探至24000一线市场抄底意向涌现，期价增仓反弹。受上述利好指引，PTA主力月1109合约自年内低点9300下方阶段性反弹，至周初触及9700的高位。

PX弱势整理，成本支撑塌陷；聚酯库存持续居于高位，去库存化进程迟缓；6—7月新增PTA产能投产在即，上半年国内供需维持平衡略微偏紧格局。笔者认为PTA反弹基础并不牢固，短期上行阻力逐渐显现，行情或重新转入跌势。

石化方面

美元强势反弹，原油上涨遇阻。近期标普评级公司宣布将意大利长期主权信用评级“A+”的展望由“稳定”调降至“负面”；惠誉评级公司将比利时长期主权信用评级“AA-”的展望由“稳定”调降至“负面”。且据英国研究公司Markit Group Ltd.提供的一份数据显示，欧元区服务业采购经理人指数5月初值降至2010年12月以来的最低值55.4，制造业数据亦因新订单增速减弱拖累而大幅放缓。短期欧洲经济前景的悲观预期重现，欧元兑美元大幅下挫。原油需求的忧虑情绪重燃、美元指数走强均令油市承压。

市场对国际原油供给增加和美国高汽油价格抑制油品消费的预期亦制约油价。国际能源署IEA上周四发表官方声明，要求产油国增加产量抑制油价，否则该组织将采取行动，包括释放原油库存，预示全球主要石油消费国对欧佩克增产的呼声日渐强烈。此外，目前美国偏高的汽油价格对需求的抑制作用已初步显现。据美国石油协会公布的最新月度报告显示，4月份美国汽油日均销售量为890万桶，较去年同期减少2.2%，这或将令美国夏季驾车出行高峰（5月30日—9月5日）对油品消费的利好预期产生一定折扣。

供应日渐充裕，石脑油承压回落。亚洲石脑油行情表现不容乐观。台塑位于麦寮的1号蒸汽裂解装置于5月12日意外停车，预计5月末和6月提货推迟至7—8月，原先供应的合同货源转入现货市场；欧洲石脑油市场需求低迷，欧亚套利窗口开启。由于下游装置停车和套利货源流入，短期亚洲石脑油供应偏向充裕，新加坡石脑油市场、日本公开石脑油市场价格均创两个多月来的新低。短期来看，日本出光兴产于5月19日重启位于千叶的石脑油裂解装置（涉及乙烯产能37.4万吨/年、丙烯产能22.4万吨/年）。新增采购需求以及石脑油裂解差自六周低位反弹，或抑制亚洲石脑油进一步下跌的空间。

PTA行情平淡，PX—MX价差缩窄。PTA现货平淡交投限制，亚洲PX需求转弱，PX相对MX下跌速率显著，价差持续缩窄。截止到日前，PX—MX（韩国FOB报价）价差由3月中旬的600美元/吨缩窄至300美元/吨附近，PX生产利润缩减程度较为明显。

埃克森美孚、日本出光、日本能源6月PX亚洲合同倡导价相继出台，分别在1620、1605、1580美元/吨，较5月份结算价持平或略有高出。按其最低价测算，亚洲PTA生产成本大致在1165美元/吨，而目前台韩货源主流商谈在1185—1200美元/吨，PTA工厂处于微利状态，预计对PX供应商挺价的抵触情绪持续，短期亚洲PX市场反弹遇阻。

小结：原油价格维持在95—100美元区间振荡，亚洲石脑油弱势调整，PX反弹阻力较大，石化产业链整体上行动力偏弱，PTA成本支撑力度不足。

聚酯方面

观望情绪不减，聚酯切片缩量调整。华东聚酯切片市场行情延续缩量调整形态，整体需求继续处于弱势，下游买家观望气氛不减，市场心态脆弱。即便一度受聚酯原料和涤丝产销回升带动，实际成交始终难有所放量。

涤丝库存维持高位，反弹动力不足。受此轮PTA期货阶段性反弹提振，主流涤丝工厂前期优惠措施陆续取消，江苏地区部分涤丝生产厂家试探性调涨报价；因下游担忧江浙限电制约供应，备货意向尚可，织造厂家出货相对顺畅，且前期所备原料库存偏低，涤丝短暂性反弹行情刺激织造行业的补仓热情，涤丝产销一度大幅攀升。

但当前国内涤丝库存仍处于相对高位，去库存化相对迟缓，涤丝反弹行情恐难持久。据CCF统计，当前FDY库存指数为15.4，较3月中旬的年内峰值仅下降14.4%；DTY库存指数为18.4，较3月中旬的年内峰值仅下降15.2%；POY库存指数为12.4，较3月中旬的年内峰值仅下降17.3%。

需求释放不多，短纤延续疲软。涤纶短纤延续疲软。下游行业因限电影响，开工将受到一定程度的制约，对涤纶短纤的备货需求难有较大程度的改观，市场观望情绪暂难消散。

限电压力不断加剧，去库存化进程延长。夏季用电高峰来临，江浙限电压力加剧。5月17日，浙江省有序用电工作协调小组发文调整全省有序用电方案：从即日起，有序用电错避峰等级从原来D级错避峰240万千瓦调整为C级错避峰300万千瓦。另据了解，从6月1日起，浙江将对2400多家重点用能企业实行惩罚性电价，用电超过行业能耗限额标准的企业将加收0.1元/度的电价。

参照去年用电高峰期间，限电对织造行业的影响远大于聚酯行业（2010年夏季用电高峰期间，江浙织机负荷由年内峰值80%降至65%，聚酯工厂负荷则仍维持在80%以上的相对高位，未出现明显的下降态势）。据此推测，随着江浙地区限电压力的日益加剧，下游行业开工将明显受到制约，而对聚酯工厂的影响则相对有限。聚酯产品供需失衡或将延长聚酯工厂去库存化进程。

小结：聚酯库存维持相对高位，限电因素对下游行业的影响加大，去库存进程延长，聚酯行情恐难具备持续反弹的动力。

综上所述，上游成本提振力度不足，下游需求跟进迟缓，PTA反弹阻力加大，短期或重新转入跌势。