近期油脂价格不断反弹，尤其以棕榈油最为强势，这使得豆油与棕榈油期货之间的价差开始降低到1000元/吨以下。这主要是因为夏季是棕榈油的消费旺季，同时也是棕榈油价格优势表现最明显的时候。而豆油价格则因为南美大豆丰产和政府限价等不利因素，表现弱于棕榈油。因此我们认为，若以上因素不发生重大变化，未来二到三个月内豆油与棕榈油期货之间的价差将下降至600元/吨以下。

棕榈油进口量同比下滑，旺季恐出现供给不足

最新的海关数据显示，4月份我国进口棕榈油45.3万吨，环比增长近38.2%，同比下滑14.8%；今年1—4月份国内累计进口棕榈油153万吨，同比下滑约24%。随着国内棕榈油消费旺季的到来，后期进口量将会增加，预期5月份到港量可能超50万吨，6月份可能进一步上升至60万—70万吨，7、8月份则可能达到70万—80万吨的历史高位。若后期进口量按照最高量计算，截至8月底我国棕榈油1—8月进口总量可能达到430万吨，比本年度预期消费量少200万—400万吨，这给棕榈油进口商提供了良好的炒作和提价理由，这一因素将会持续影响棕榈油市场。

棕榈油进口成本高企，进口商提价心理较强

根据海关总署公布的数据估算，4月到港的19—24度精炼棕榈油的平均进口成本在9500—9600元/吨，相比国内主要港口地区目前实际成交价格9000—9100元/吨，仍有400—500元/吨的倒挂。因此进口商在价格低位时纷纷惜售放缓销售进度，并且对利多题材非常敏感，积极炒作和提价的心理极强，这一因素将会持续影响棕榈油市场。另外，棕榈油出口国即将迎来高产期，出口企业借利多题材高价出货的意愿也很强烈。

豆油上行压力较重，基本面弱于棕榈油

豆油价格虽然有北半球天气不利和豆油生产商挺价意愿强等因素支撑，但南美丰产和政策限价两大利空压力更强。目前南美大豆收割进入尾声，本年度巴西丰产预期强烈，或将达到7300万吨，再创历史新高，阿根廷大豆产量也较为乐观，预计本年度南美大豆产量将高于上一年度，这一因素在北半球大豆上市前将一直作用于油脂市场。同时4月份主要油企再次被约谈限价两个月，限价油品主要是调和油与中高端小包装油，众所周知棕榈油基本没有小包装，所以限价政策对豆油价格的压力要明显大于棕榈油。虽然限价将在5月底到期，但市场普遍认为限价持续的时间将不止两个月。

由于目前欧洲和美国等发达国家宏观经济情况复杂，如欧洲不断有国家爆发债务危机，IMF面临选举，美国失业率高企、财务赤字超标等等，发展中国家同样面临经济增长放缓、通胀高企的局面，全球总体宏观形势不明朗。商品市场也同样是多空因素纷杂，变化较快，不利于期货价格出现单边行情。

因此，我们建议广大投资者近期应以套利交易为主，而且风险更小，风险收益比较单边投机更加可观。结合豆油和棕榈油基本面情况以及期货市场的特点，我们重点推荐卖豆油买棕榈油的套利机会，以目前的价差980—1000元/吨入场，至下降至600元/吨时止盈出场，价差为1100元/吨时止损出场，预期收益率21%左右，风险收益比1/4。