郑棉期货今日继续震荡偏强运行，远月1201合约领涨，而主力1109合约上行乏力。从持仓量看，今日1201合约大幅增仓3.6万手，1109合约则减仓5万手，这显示部分投资者选择了将1109合约的多单移仓到1201合约，或者选择了抛空1109合约买入1201合约进行价差套利。

从收盘情况看，9月与1月的价差缩窄到了1050元，去年交割前两个月份的价差缩窄到了150元左右。今年2月份，两个合约价差一度扩大到5000元。一般来说，9月合约与1月合约分属于两个不同棉花年度的合约，进行跨期套利，是有一定的风险的，这种风险主要是多头可能利用当年度库存不足而进行逼仓。从今年情况看，一方面政策调控压力持续，另方面棉纺织行业提前进入了淡季，现货市场疲软，出现多头逼仓的可能性较小。这在一定程度上提振了套利交易者买入1201合约卖出1109合约的信心。

这个信号说明市场主流资金的两个态度，第一对于本年度棉花价格呈偏空观点，毕竟现货市场从羸弱到回暖仍需要时间。第二，对新年度的棉花并不悲观。虽然新年度全球种植面积普遍增加，但多变的天气因素仍然会给今年的产量带来变化。此外，全球低库存状态难以通过一个种植年度就完全填补。从美国农业部5月份的数据来看，新年度全球库存消费比将回到40%左右，较今年最低时的35%左右有改善，但仍处于50%以下。

目前国家库存处于极低水平是确定的，纺织产业链上，棉花、棉纱、棉布，主要是棉纱的库存低，棉花，棉布的库存都较少，所以纺织企业为了明年的生产，后期仍有采购需求。从1201合约的表现看，不排除有纺织企业提早锁定明年的棉花成本，进行采购。

交易策略上，投资者维持震荡偏强的态势，从1109合约来看，需要关注25800元的压力位置。在震荡较为频繁的情况下，尤其要注意资金管理，轻仓操作。