经过前期的大幅回调，近期农产品出现止跌回稳迹象，前期领跌的品种，比如白糖、棉花，在本周的反弹中表现较为强劲。目前来看，农产品多数已经达到或接近阶段性底部区域，虽然在国家抑制通胀政策的作用下，农产品单边大幅上涨的可能性较小，但在超跌之后，中期反弹行情还是值得期待。

棉纺企业迎来去库存高峰

从全球供需平衡来看，5月11日美国农业部发布的最新一期全球棉花供需报告首次对2011/2012年度全球棉花供需情况做出预测。

U SD A预计2011/2012年度全球棉花产量将达到2715.5万吨，预计全球消费将比本年度增加65.3万吨，全球期末库存将增至1045万吨，比期初增长13%，全球库存消费比将回升至40%。这些数字显示出较低的库存将对棉花价格提供支撑，扼杀了其继续大幅下跌的空间，而多数纺织企业认为棉价连续下跌后，24000元/吨左右的棉价很具投资价值，尤其是高等级棉花。虽然目前棉企库存依然较多，但是5—6月进入下半年订单的敲定期，棉纺企业有望迎来去库存高峰，这些因素均确保了棉花在中期内将呈现易涨难跌的走势。

全球食糖库存仍然偏低

但对于白糖来讲，情况则并不十分乐观。虽然前期国内白糖期货也大幅回调，但国内白糖期价的下跌幅度远远小于国外糖价，最大跌幅也仅16%至17%，甚至不到IC E原糖期价跌幅的一半。如果同样从2010年6至7月白糖期价低点时计算，则本轮下跌的最大跌幅虽然高达41%，但还是比IC E原糖期价62%的最大跌幅要小很多。

这种情况使得进口价格远远低于白糖现货价格。现货价格与剔除国内加工运杂费后的进口价价差已经上升到2200元/吨，这意味着实际进口价格已经在5800元/吨甚至更低水平。因此，在外盘原糖维持弱势的情况下，国内糖价难以大幅上涨，短期的上涨可能更多的是大幅下跌之后的技术性反弹。但由于全球食糖库存仍然偏低，食糖价格可能在近期难以继续下跌，中期来看维持高位宽幅震荡的可能性比较大。

农产品期货价格上涨趋势未改

总体说来，目前世界主要经济体的经济指标依然良好，表明世界经济还处于上升周期之中，这是确保商品价格难以大幅下跌的最根本因素。而过量的货币发行使得世界范围内的流动性泛滥难以避免，这也会逐步推高农产品期货价格。国家的紧缩政策只能减缓农产品价格上涨的步伐，但并不会改变其上涨的趋势。

而经过2010年的大幅上涨，国内的白糖、棉花这两大期货品种已经一举突破价格的历史运行区间，开始进入新的价格区间运行。一般说来，一旦旧的价格区间被突破，则原来的区间上沿便会由阻挡转化为支撑。例如铜价在2006年一举突破旧的历史区间，2008年金融危机铜价虽然大幅下跌，但仍未跌破旧的历史区间上沿。因此，笔者认为白糖和棉花价格在新的历史区间高位运行已是不争的事实，2010年之前的价格将会一去不复返。

油脂类品种补涨可能性较大

对于下半年的农产品走势，笔者建议关注油脂类品种。

首先，对棉花、白糖以及玉米等已经创出历史新高的农产品来说，油脂类品种前期涨幅相对较小，甚至还没有达到历史高点，在整个经济环境向上的情况下，后期油脂类品种补涨的可能性较大，很有可能也跟随其他农产品冲破旧的历史区间，进入新的价格历史区间运行。

其次，目前原油价格已经上涨至100美元上方，在其他工业品已经达到或创出历史新高的情况下，原油未来仍将会保持震荡上行格局，这将推动欧美国家提升生物能源的需求，这无疑会加大油脂类品种需求。

而在前期的回调中我们也可以发现，油脂类品种几乎是农产品中回调幅度最小的，从最高点到最低点的下跌幅度仅为10%，这也在一定程度上表明近期油脂类品种的走势要强于其他农产品，之前只不过随整体市场回调被迫跟跌。因此，一旦上行动能得以恢复，其有可能成为引领农产品上涨的下一个明星板块，这一板块投资者在下半年可以重点关注。