在5月半数以上的交易日内，沪胶一直延续低位反弹之势，但前进步履艰难。近两日，因泰国南部降雨所导致市场上天胶供应减少的短期利好刺激胶价强势反弹。截至昨日，主力合约1109已逼近33000点附近。笔者认为，由于目前天胶基本面并未出现明显改善，且整个商品市场仍然面临资金流动性持续紧缩的压力，所以中期来看沪胶弱势调整行情仍将延续。

天气风险减少，天胶供应正常

去年一年因全球各主要产胶国天气不理想，全球天胶供应显著减少，胶价出现了井喷式上涨。而今年年初，虽然泰国等一些产胶国也出现了洪水等灾害性天气，但从天然橡胶生产国协会（ANRPC）公布的今年1—3月数据看，三大主产胶国产胶量不仅没有减少，相反却均较前两年同期有所增加。此外，国际橡胶研究组织（IRSG)在近期报告中指出，2010年天胶供应增速为6.1%，需求增速为14.4%；而2011年供应增速稳定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%；2012年供应增速稳步攀升至6.5%，需求增速却继续下滑至3.8%。此外，虽然近3个多月以来，胶价持续下跌，但下游采购需求并不旺盛。加之新胶供应正常，所以青岛保税区天胶库存水平减少迟缓，目前其库存量仍有13余万吨左右。

车市淡季提前到来，轮胎库存压力陡增

5月10日，中汽协发布的乘用车销售数据显示，国内汽车产销呈现低迷走势，分别完成153.53万辆和155.20万辆，环比降15.98%和15.12%，同比降1.85%和0.25%。这是自2009年2月以来，27个月中国汽车产销首次出现负增长。一般而言，6月份才是传统车市消费淡季，但今年淡季的来临提前了两个月。且由于今年购车优惠政策退出，燃油价格不断上涨及银行信贷紧缩等利空因素影响，或许会令今年车市淡季较以往延续更长时间。近日盖世汽车网的最新一期的业界调查（调查时间为5月17日至23日）结果显示，47％的参与调查投票的3812位业内人士对下半年的市场预期明显偏向消极，他们认为增幅将在5％以下甚至是负增长。我国汽车出口方面，中汽协统计的相关数据显示，4月国内汽车出口6.75万辆，环比增长7.09%，同比增长69.74%。但与庞大的国内车市相比，汽车出口数据的良好并不能有效增加汽车企业对轮胎的需求。此外，尽管我国汽车出口业绩红火，但人民币升值等不利因素却令整个出口形势更加严峻。部分汽车出口厂家人士表示，目前半数汽车企业的出口业务徘徊在亏损的边缘。

此外，在国内汽车产销量同比与环比数据均出现回调的同时，我国轮胎产量却在增加。国家统计局统计数据显示，我国4月份轮胎产量达到7072万条，环比增加7.1%，同比增长1.8%；1—4月国内轮胎产量同比增长7.1%，达到2.4632亿条。汽车产量萎缩，而轮胎产量大增，由此导致的结果便是下游轮胎企业库存压力陡增。即使后期胶价继续下跌，轮胎企业原料采购成本有所降低，但只要后期国内车市依旧难以启动，这一矛盾将更加突出。此外，目前轮胎市场出现的锦湖、韩泰“质量门”等事件也对我国轮胎企业的诚信经营及未来发展提出了严峻考验，同时也让下游销售平淡的汽车行业“雪上加霜”。据中国橡胶工业协会对会员企业统计，今年一季度，橡胶行业实现利税同比下降12.17%，实现利润同比下降20.54%（其中轮胎同比下降28.28%）；316家重点企业中（不包括助剂、骨架）68家亏损，亏损面21.52%，亏损额4.1亿元。同时协会预计进入二季度后，随着原材料价格的下降，行业盈利能力下降的趋势将得到遏制。但笔者认为，若未来下游车市产销仍旧不佳，国内轮胎行业的盈利能力依旧难以提升。

货币政策继续紧缩，经济增长动能有所减弱

23日，汇丰公布的汇丰中国PMI预览的5月初值数据仅为51.1，该值为自2010年7月以来的最低水平，同时这也印证了在今年已连续五次上调存款准备金率及两次加息的稳健的货币政策之下，国内经济增长动力有所减弱。近日，高盛将我国今年GDP增速预估自10%调降至9.4%。货币政策紧缩、经济增速放缓传导至金融市场上便是股市的深幅调整及大宗商品期价的回落。

后期这一现状能否得到有效改善呢？笔者认为，至少二季度不会。因为对于5、6月份的CPI值，目前市场多认为其数值仍将高位运行，通胀压力难以显著缓解，原因是肉价不断走高，房价暂未出现松动。而近期干旱或将推高粮价，也将拉动物价快步上行。在通胀压力日趋严重下，货币政策调控步伐极有可能继续跟紧，大宗商品价格也难以走出单边式上涨行情。此外，近期似有扩大之势的欧债危机也令全球商品市场充满不确定性。

综上所述，虽然近期沪胶期价不断“挣扎”反弹，短期博弈资金流入显著，市场分歧也在不断加大，但由于此轮反弹缺乏良好基本面的配合，所以笔者认为中期内沪胶弱势调整仍将继续。操作上，暂时以观望为主，观察此轮反弹能否有效突破33000点。若无力突破，中线空单可分批入场；若有效突破，继续关注上方33700点（黄金分割线50%）压力。