5月初以来，伴随着美元的大幅反弹，LME三个月铝从最高2800美元附近大幅回落，至5月下旬2465美元回落幅度超过12%，且持仓量也出现明显减少。但同期，沪铝下跌幅度不足2%，究其原因，一方面沪铝前期涨幅有限，另一方面国内电力紧张使市场产生国内冶炼厂将减产的预期，沪铝有逐步走出底部的迹象。

工信部5月中旬下发《关于做好当前工业领域电力需求侧管理工作的紧急通知》，明确要优化结构，抑制不合理的电力需求，坚决抑制高电耗产业过快增长，限制产能过剩行业的用电需求。而最近的国家电网电视电话会议预计，6月全国将进入用电高峰，仅国家电网负责的26个省份经营范围内电力缺口就将在3000万千瓦左右，其中，京津唐、河北、上海、江苏、浙江、安徽、湖南、河南、江西、重庆等10个省级电网将出现电力供需紧张局面。有色行业用电约占全国发电总量的6%—7%，而作为产能过剩行业代表的电解铝的耗能占有色金属总能耗的75%。

国内目前铝平均冶炼成本在16500—17000元，铝厂获利空间狭窄，无自备电的冶炼厂已处于亏损。在国内电力紧缺，电价可能继续上涨的背景下，国内铝厂面临被限产的现实问题。目前国内交易所现货库存和期货仓单出现持续下降，均创下了一年来的新低。而国内期货远近合约之间的价差也出现明显回落，以沪铝三个月期价与当月期价为例，目前升水在60元左右，而四月底时尚在接近250元左右，同时现货对期货当月的贴水也明显收敛，甚至出现小幅升水的现象。这些均反映了现货抗跌对期价的影响，而现货对期价的贴水以及远月对近月的升水减少，也抑制了国内套保抛盘的积极性。

宏观经济面上，央行为控制通胀，年初至今，连续四次提高准备金以及两次加息，但国内上半年资金总体过快趋紧的现象已经可能影响了国内实体经济，长江三角洲和珠江三角洲一带民营企业的借贷成本大幅攀高已经蕴含了很高的风险。从近日官方PMI和汇丰PMI等经济先行指标看，国内经济已有下滑的风险，若继续收紧流动性，国内经济存在硬着陆的风险，不排除第二季度末以前，央行较难再次提准或者加息，若宏观政策面松动，则商品市场将有所反弹。

虽然近期美元指数虽然在5月下旬仍然保持上涨格局，但大宗商品价格均出现了企稳振荡甚至反弹的迹象。高盛在上月中旬发出看空原油市场观点后，也在近日重新唱多国际原油，并在报告中调高铝镍等商品价格。

综上所述，若近日内外围宏观经济不再出现利空政策，则国内铝价可能会受成本因素支撑而出现反弹。技术上可关注2月下旬以来的下降通道是否在本轮反弹中被有效破坏，以及量能能否放大。