自5月初以来，PTA伴随国际原油的大幅回落进一步下破万元关口，但同期PX价格以及下游聚酯价格回落幅度明显收窄，其毛利率也处于逐步恢复之中，笔者认为，PTA下跌空间有限，近期将有望酝酿反弹行情。

原油维持100美元附近振荡

本月初，受交易所上调原油期货市场保证金以及欧洲债务危机重燃的影响，NYMEX原油价格从接近115美元的30个月高位迅猛下跌，幅度一度达到15%。尽管欧洲债务危机重燃并有继续蔓延到其他经济状况稍好的欧洲国家的趋势，美元也有进一步反弹的欲望，但原油供需基本面并不支持油价进一步大幅下跌。

一方面，新兴经济体以及美国经济复苏步伐依旧较快，对原油的需求依旧强劲。另一方面，中东局势依旧紧张，全球石油供应仍然受到一定威胁，市场普遍预期全球石油库存在下半年将趋于紧张。

技术面看，尽管原油市场出现大幅调整，但95美元这一关键技术支撑位并未能有效跌破，市场依旧处于相对强势中，预计近期将维持100美元附近的振荡格局。

成本支撑重新显现

尽管近期原油价格大幅回落15%以上，但PX价格从月初的1570美元回落至目前的1500美元附近，回落幅度不足5%。这表明在经过日本特大地震以及中东紧张局势导致多个装置停车之后，PX供应商定价能力明显增强，其毛利率在油价大幅下跌的这段时间内也有所提高。

另外，由于2010—2011年全球PX供应仍旧整体偏紧，PX价格进一步回落的空间将十分有限，预计PX价格底部在1400—1500美元，PTA成本支撑将重新显现。照此测算，PTA生产成本大概在8500—9000元区域，按照2010年PTA厂商利润平均分布状况，PTA现货价格正常水平应该在9000—10000元区域。因此，PTA期货在9000一线将有比较强的支撑。

下游利润有所恢复

从2月份触顶以来，PTA价格已大幅回落3000元/吨以上，回落幅度接近25%。在5月份原油价格大幅下跌的这段时间，PTA价格下跌幅度也达到了10%以上，而下游聚酯价格由于需求相对强劲，其回落幅度明显受限。其中，涤纶短纤价格从月初的13500元/吨下滑至目前的12600元/吨，涤纶POY价格从月初的14400元/吨下滑至目前的13800元/吨，价格下滑幅度较前期明显缩窄，企业毛利率较前期也有了一定好转，在一定程度上增强了下游聚酯企业在PTA现货市场的购买力。

不过，由于原材料价格依旧处于高位以及劳动力成本明显上升，特别是央行持续的货币紧缩政策打压，下半年国内纺织企业经营状况依旧不容乐观。

PTA酝酿反弹

综上所述，国际原油价格的大幅回落已降低了高油价威胁全球经济增长的预期，势必在心理层面上对包括PTA在内的大宗商品价格构成一定支撑。随着PX厂商定价能力的增强，PX价格进一步下滑的空间将十分有限，从而重新显现对PTA价格的成本支撑。虽然下游聚酯企业利润水平有所恢复，但纺织企业整体经营状况仍不乐观。总体来看，PTA在9000元附近的支撑较强，进一步下跌空间有限，近期有望酝酿反弹行情，关注反弹力度。