下半年当宏观经济增长下行趋势可能触底时,市场有可能出现显著的反弹行情

　　宏观经济:周期性而非结构性下滑

　　全球/中国经济增长可能在2009年下半年逐步企稳,中国经济的长期增长前景将保持不变。中国的长期增长潜力保持不变,即初露端倪的经济增长放缓似乎在更大程度上是周期性而非结构性的下滑。

　　主要支撑:外汇储备和宏观政策

　　只要全球经济不陷入长期的衰退周期,中国雄厚的财力/外汇储备(1.9万亿美元)和政府支持经济增长的政策倾向应能帮助中国抵御中短期内的严峻经济挑战。尽管宏观经济的下滑将给上市公司盈利带来压力,但较低的估值、市场每股盈利和汇率预期的下调、市场情绪的低迷和政策的灵活性应会提供一定的下行保护。

　　股市走势:沪深300指数到1980点

　　以邓体顺领衔的高盛(亚洲)研究团队预计,到2009年年底时恒生中国企业指数和沪深300指数将分别涨至8900点和1980点,对应的全年股价回报率分别为53.4%和11.0%。预计对全球增长前景的担忧和中国股票长期价值之间的此消彼长仍会主导上半年的股价走势,可能将导致市场出现过度波动和绝对总收益率较低的现象。

　　触底时间:2009年下半年

　　2009年上半年市场可能依然震荡,但下半年当宏观经济增长的下行趋势可能触底时,市场更有可能出现显著的反弹行情。预计市场将在2009年二季度末或三季度进入盘整阶段,如果届时如预测的那样全球/国内增长下行趋势开始企稳的话。

　　最大不确定性:全球经济会不会陷入长期衰退周期？

　　全球经济增长前景和经合组织(OECD)成员国经济放缓程度可预见性较低,由此给GDP的预测带来了严重的下行风险。

　　焦点一:中国经济的下滑是周期性的

　　中国经济增长的放缓是周期性的,而不是结构性的。首先,本次全球金融危机的根源——信贷供应的无序扩张在中国并不是一个普遍现象。其次,中国全国的资产负债状况好于地区整体水平,中国银行业的资本结构也好于亚洲其他国家。

　　最后,中国拥有全球首屈一指的外汇储备,其规模高达1.9万亿美元(相当于2007年中国GDP的58%)。