疫病和春节大量出栏导致我国生猪存栏在今年年初时大幅下降，养殖业饲料需求低迷，而3月份的瘦肉精事件进一步打击疲弱的豆粕市场，豆粕现货价格持续走低，期市表现也差强人意。不过，近期豆粕跌势呈现企稳回升迹象，豆粕受成本支撑明显，随着豆粕库存压力减轻，饲料需求回暖，豆粕有望摆脱弱势进入上升通道。

从豆粕生产成本、库存情况以及油粕消费季节性转换来看，豆粕受成本支撑明显，随着豆粕库存压力减轻，油厂后期挺豆粕价格的可能性较大。

首先，成本方面，自去年7月以来，国际农产品价格持续飙升，CBOT大豆价格从900美分飙升至1300美分以上，涨幅超过40%，进口大豆到港价格自9月下旬以来一直牢牢站在4000元/吨上方，按照4000元/吨的大豆价格计算，当大豆压榨利润为0时豆粕成本在3000元/吨左右，从现货价格来看，豆粕价格在跌至成本价格后表现出一定的抗跌性。

其次，从油粕消费季节性来看，目前豆油已进入消费淡季，且国家延长对食用油终端价格的限制，油厂上调油价的动力明显不足，而豆粕将进入消费旺季，油厂后期更倾向于挺豆粕价格以保证压榨利润。最后从豆粕库存来看，年后受生猪存栏下降以及国内瘦肉精事件影响，豆粕需求低迷，油厂饱受豆粕胀库之苦，但油厂年后采取降低开工率的方式消化库存，经过几个月的消化，豆粕胀库的利空影响逐渐消散。

后期消费将是豆粕上升的引擎，养殖业正处于周期性上升期，养殖利润丰厚刺激补栏，生猪存栏量有效回升，饲料企业开始备货迎季节性需求旺季。我国生猪市场自去年七八月份以来进入周期性上升通道，生猪价格持续回升，尤其是今年以来，生猪价格进入快速上涨阶段，国家统计局24日公布的对50个城市主要食品平均价格监测数据显示，5月中旬，猪肉价格与上期相比继续上涨，同比涨幅扩大至3.3%，这已经是该数据连续三期出现上涨。随着猪价攀升，猪粮比价自去年下半年以来进入盈利区间，今年一季度猪粮比甚至达到7，养猪盈利在300元/头以上。丰厚的利润刺激养殖业补栏热情，不过去年受国家政策调控以及疫病情况影响，养猪业补栏情况差于预期，但今年2、3月份开始我国补栏情况有所好转，生猪存栏情况在3月份出现拐点，据农业部数据显示，我国4月份生猪存栏回升至44920万头，较2月份增长1%。随着补栏积极性提高，生猪存栏回升，以及前期补栏小猪的生长，我们预计养殖业对饲料的需求将在6月份开始显现。据现货企业介绍，近期饲料企业对豆粕的买兴开始恢复。

总体来看，虽然国内农产品价格整体受政策因素影响呈现疲态，但随着基本面利多因素的逐渐显现，笔者认为，豆粕价格有望迎来季节性回升，现货企业可逢低补库，亦可通过期货市场建立豆粕虚拟库存；非企业客户可关注买豆粕卖豆油套利。