受四月份以来国内外棉花主产区极端天气以及本年度农发行催还贷款等因素影响，CF1109合约在25000一线振荡，主力开始移仓至远月1201合约，持仓量大幅增加。随着后期主产区天气状况短期很难改善，棉花近弱远强的格局仍会持续，CF1109合约与CF1201合约之间套利机会显现。

极端天气支撑远月合约走强

4月份以来美国东南部大部分地区的降雨量仅达到正常一半水平，近期棉区气温持续上升，目前旱情达重度级别的面积占比已增至8.2%，创下2008年以来的最高比例。预计未来两周上述大部分地区将持续升温，东南地区植棉面积约占全美棉花种植面积的80%，因此棉花单产将受到较大影响。

另外，今年以来长江中下游地区降水异常偏少，湖北、湖南、江西、安徽、江苏等省平均降水量为近60年以来同期最少，其中湖北、湖南、江西等地部分地区出现严重旱情，给新棉的生长带来不利影响。

通胀形势严峻，政府紧缩力度预期加大

2011年以来国内已经加息两次，上调存款准备金率五次，整个货币环境较去年收紧，继5月12日央行再次上调存款准备金率后，我国大型金融机构和中小型金融机构的存款准备金率已经分别高达21%和17.5%。

4月份，我国居民消费价格（CPI）同比上涨5.3%，比上年同期提高2.5个百分点。市场普遍预期端午节前后央行还会有一次加息或者提准，棉纺企业普遍存在融资渠道收窄的问题。

据悉，最近疆内农发行下达的指令是5月底要归还贷款的85%，较之前的70%提高15个百分点，还贷压力加大无疑加剧了市场的弱势气氛，为了归还贷款，巴楚站台公检四级提货价已降至23500元/吨，本年度棉花上涨压力增大。

国内棉花消费将面临更大的压力

由于纺织企业减产、停产现象增多，棉花月均用量已明显减少，多数中小企业的原料库存仅能维持半个月左右。近期，国内外棉价虽然趋于稳定，但并不意味着需求增加，而只是高等级资源稀少和临时补库的结果。

另外，近期国外棉纱价格跌幅较大，内外价差随之扩大，如果棉纱进口增加，国内棉花消费和进口将面临更大的压力。

USDA出口周报签约量连续数周为负

上周，美国农业部公布了5月13—19日的美国棉花出口报告。当周，2010/2011年度美国陆地棉取消的合同数量超过了新增签约量，导致出口净签约量为-0.75万吨，美国陆地棉出口装运量为5.68万吨，较前周减少20%，较前四周平均水平减少31%。美棉出口报告显示，4月份，中国累计取消美棉进口合同3.38万吨，预计后期本年度棉花签约量继续维持目前的态势。

总之，随着旱情的持续，棉花将维持近弱远强格局，投资者可以在近期棉花大幅振荡的行情之中选择卖近买远的投资策略，规避价格大幅波动的风险。后市棉花价格走势需关注全球棉花主产区天气变化以及美元指数和国际大宗商品的走势。