沪铝主力合约自年初高点17515元/吨回落至17000元/吨下方以来，表现出了显著的区间运行特征，运行区间为16500—17000元/吨。将沪铝与伦铝的日K线叠加发现，近三个月来沪铝与伦铝在方向上保持着较强的关联性，即伦铝价格上涨则沪铝同步上涨但止于17000元/吨一线；伦铝回撤则沪铝下跌至16500元/吨一线坚守。目前伦铝下跌触2500美元/吨反弹，沪铝亦回到16500—17000元/吨区间中枢，笔者认为在伦铝强劲回升和国内夏季用电高峰来临之际，沪铝有向区间上沿迈进的潜力。

伦铝价格回升需求强烈，有望带动沪铝的上行。国外铝现货升水渲染了现货供应紧张的局面，进入5月，LME现货改变此前与三月期铝贴水近30美元/吨的状况，一度将现货升水拉升至29美元/吨附近。欧洲方面，荷兰鹿特丹已完税的铝升水为较LME现货价格高210—240美元/吨，为自1998年开始以来最高水准，反映出了现货供应的紧张。尽管LME铝库存在5月中下旬陡增至471万吨的历史高位，但增加的部分集中在底特律和新加坡，对局部地区的高升水状况改善有限；欧洲地区库存的流出也需要一段时间，持续的现货升水营造的紧张局面为伦铝多头累积更多信心。

除高现货升水推升铝价外，原油对铝价的影响不可忽略。铝作为高耗能产品，与国际原油价格走势高度相关，今年二者价格变动无论在节奏还是幅度上均趋于一致。100美元/桶下方盘整多日的原油，赢得更多国际投行的青睐，其中又以高盛的“空翻多”最吸引市场眼球。高盛4月中旬认为原油价格幅度超出经济基本面支撑而极力唱空油价。一个多月后，高盛对油价空翻多，开始强调供给面的因素，认为欧佩克的剩余产能将会在2012年初耗尽。尽管高盛短时间内对原油基本面认识的大转弯有“诱多”的嫌疑，但此前高盛对商品下跌预言的兑现为其赢得了稳固的市场影响力，加之摩根斯坦利、德意志银行和摩根大通等投行对高油价看法的一致认同，原油多头发力呼应，若能成功突破105美元/桶，重回110美元/桶一线指日可待，伦铝料将继续受益油价上涨对其价格的拉动。

国内铝价上涨的主要推动力是夏季用电高峰对铝供应量形成压制的预期。“电荒”的提前来临目前虽尚未波及电解铝生产，但预计高于3000万千瓦的迎峰度夏期间电力供应缺口将严重威胁着单位耗电量14000千瓦时的电解铝正常生产，届时不排除拉闸限电涉及电解铝生产企业。此外，电价的可能性上涨直接推升电解铝成本的预期增强，电解铝在电力供应紧张时期对资金吸引力较强，对铝价形成利好。

在伦铝强劲回升和国内夏季用电高峰来临之际，高能耗的电解铝的投资价值显现，位于区间中枢位置的沪铝主力1108有向区间上沿17000元/吨迈进的潜力。鉴于国内电解铝表观消费与铝材的比值处于低位，漫长的去库存化道路将压制铝价，能否在17000元/吨基础上再看高一线，届时需对去库存化进度和资金面的变化进行观察。