5月27日，上证指数下跌0.97%，继5月23日创四个月最大单日跌幅后再创三连阴，逼近2700点。A股市场非ST类的跌停股达64只，前期强势股如鲁信创投、英特集团和金瑞矿业等纷纷掉头向下，上升通道彻底破坏。强势股掉头，仅有的个股热点的退潮意味着市场开始对大盘绝望。是什么原因导致了大盘的暴跌？下半年期指是否还存在走强的机会？

市场上大家议论纷纷，利空消息不绝于耳。加息的预期、市场资金面趋紧、IMF主席卡恩的被捕、欧盟救援计划步伐放缓、基地组织二号头目奥尔玛被击毙的传言、南方干旱引发食品价格上涨、5月CPI超5.5%的通胀预期……事实上，股指自身的基本面并没有太大的变化，因此这些都不足以带来全局性的下跌和恐慌。笔者认为，本轮股指的下跌主要由大宗商品的普跌带动的。

我们可以清晰地看到，此轮商品的下跌可以回溯到本年度的2月中旬，首先由天然橡胶、棉花和PTA等品种所带动。铜和白糖初期显示出了一定的抗跌性，点位一直维持在箱体之内。股指期货4月18日以前甚至还在上涨，但是大宗商品“跌跌不休”，股指难以独善其身。　　4月22日，上证指数在双重均线压制下上攻失败，最终下跌0.53%，期指开始了下跌的征程。此轮下跌持续了10个交易日，下跌幅度约7%，此后是两周的盘整。5月23日，上证指数下跌2.93%，创四个月以来最大单日跌幅，大盘在盘整了12个交易日之久后迎来了第二拨下跌。证券市场再次日月无光，满目疮痍。此后的三个交易日，大盘顺势而下，没有给多头喘息之机。第二轮下跌目前为止持续了五个交易日，下跌幅度约为5%。

第二轮下跌是否即将结束我们无法判断，但是四月下旬以来的下跌与2010年11月中旬开始的下跌有众多相似之处，其中最重要的就是都是由大宗商品下跌所带动。根据经验，下跌的节奏一般会持续三拨，而且下跌幅度会依次递减。如此推理，股指正处在第二轮下跌的末端，很可能会再次演奏下跌三部曲。

尽管如此，上证指数动态市盈率估值仅15倍，中小板个股经过此轮下跌，资产泡沫受到了挤压，也有利于价值的回归。显然，目前的行情并不是受基本面的主导，而是受累于市场氛围和资金面。

如果大宗商品下跌趋势结束，伴随着CPI回落等利好的刺激，股指仍然会迎来春天。

技术形态上，上证周线图在振荡收窄的末端已经破周趋势2830点一线，期指跌势难免。下一个支撑位为2008年11月低点与2010年6月低点的连线所确定的支撑位，约在2650点至2680点之间的区域。如果突破该区域，上证指数的下一目标位为2300点。如果能够坚守，在基本面支持下我们有理由期望股指重回收窄的振荡通道。