摘要：

1.2011年第一季度全球锌市场供应过剩11.1万吨，3月全球精炼锌市场供应过剩25,200吨

2.5月份国内热镀锌板现货价格保持平稳

3. 房地产行业4月表现：中国新开工面积增速回升，美国新屋开工数再次减少

4. 中国汽车工业4月表现低迷，汽车产销出现自2009年2月以来27个月的首次负增长。

投资建议：

锌价在经历了前期的大幅下挫之后在本月进入了低位震荡区间，继而在16000-17000区间内反复调整，并在本月最后几个交易日内展开反弹。但我们还是认为目前锌价是否触底反弹仍旧有待确认，最近的强势上涨行情需要谨慎对待。国际投行看好铜锌后市或许是此次反弹行情的主要原因，因为目前我们尚未发现其他支撑锌价持续走高的主要因素，无论是锌供应过剩库存高企的基本面还是种种迹象表明的中国需求的放缓。因而我们并不排除锌价未来有继续走低的可能性，中长期偏空趋势不变。建议短多长空操作策略继续保持，同时试探性的在高位少量空单入场，操作区间16500-17500-18000。

一 本月要闻回顾

1.《湖南省2011年工业行业淘汰落后产能目标任务》下达，计划淘汰锌冶炼企业6家，落后产能16.75万吨；同时，山西省也确定了2011年淘汰落后产能目标，共涉及11个行业的190家企业。其中有色金属行业有8家企业，锌冶炼企业2家，落后产能1万吨；云南今年计划淘汰锌冶炼8.78万吨；辽宁省淘汰铝铅锌落后产能9.2万吨。

2.美国商务部5月11日公布数据显示，美国3月未加工、非合金锌出口总计为3,380,504千克，较2月的2,112,715千克增加60.0%，且较2010年同期的7,004,757千克增加1022.5%。美国3月锌进口为47,566,604千克，较2月的30,310,237千克增加56.9%，且较2010年同期的37,394,304千克增加27.2%。

3.5月17日，国家发展改革委、财政部、商务部联合发布今年新版的《鼓励进口技术和产品目录》，这份目录涵盖“鼓励引进的先进技术”、“鼓励进口的重要设备”、“鼓励发展的重点行业”和“资源性产品、原材料”四大类，421个项目和品种。其中，铜精矿(≥20%)、铅精矿(≥55%)、锌精矿(≥40%)被列为鼓励进口的资源性产品和原材料。。

4. 5月18日，世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示，今年前三个月全球锌市场供应过剩166,000吨。2010年同期为供应过剩383,000吨。

5. 5月18日，国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月报显示，2011年第一季度全球锌市场供应过剩11.1万吨，3月全球精炼锌市场供应过剩25,200吨。

6. 5月23日，中国海关公布的数据显示，今年1至4月中国进口精炼锌116,854吨，同比增加26.56%，其中4月份进口29,673吨，同比减少5.42%，中国4月精炼锌净进口减少使得精炼锌需求环比下降5.3%。

二 基本面分析

1. ILZSG最新数据显示2011年第一季度全球锌市场供应过剩11.1万吨，3月全球精炼锌市场供应过剩25,200吨。

国际铅锌研究小组(ILZSG)5月18日公布的最新月报显示，2011年第一季度全球锌市场供应过剩11.1万吨，3月全球精炼锌市场供应过剩25,200吨。2011年3月份全球锌精矿产量为105万吨，精炼锌产量为109万吨，消费量106万吨。数据还显示，一季度全球显性库存增加9.5万吨。

今年一季度世界锌精矿产量同比增长4.8%，主要来自于澳大利亚，印度，美国和中国的产量增长。全球精炼锌产量同比增长4.7%，主要来自于澳大利亚，中国，印度和秘鲁的产量增长。全球精炼锌消费量同比增长6%，其中中国消费量增长12.1%，欧洲增长8.5%，同时日本，韩国和美国的消费量有所下降。

结合ILZSG在4月14日所预测：2011年将为连续第5个全球范围内锌供大于求的年度，全球精炼锌供应过剩量将略微少于20万吨，这一水平低于2010年的过剩26.4万吨。

ILZSG预计，2011年全球锌需求将达到1340万吨，较2010年增长6.3%。其中，中国锌需求量增长率预计为9.4%。预计2011年全球锌生产量将较2010年增长5.6%，达到1359万吨，其中中国锌产量将增加9.2%。

供应过剩直接反应为主要交易所锌期货库存高企，截止5月25日，LME锌库存总量达到855075吨，为有记录以来最高水平；4月底LME锌库存总量为817000吨，本月库存累计增加38000吨。进入今年以来，LME锌库存保持高速增长势头，2010年底，LME锌库存总量为701425吨，至今已经累计增加了15万吨左右。

根据统计，发达国家(包括日本，韩国)消费量占世界锌消费总量40%左右，我们以LME库存和发达国家锌消费量作为参照，我们可以估算得到今年一至五月LME库存消费比，其中4月和5月发达国家锌消费量预估为较2010年同期增长3%(基于ILZSG对2011年年增长6.3%而中国增长9.4%的预计，同时中国锌消费和发达国家锌消费大致相同，均占世界消费比例的40%左右)。由下表可见，由于4月份以来LME库存猛增，库存消费比走高，可见对发达国家而言，锌的供应趋于更加宽松，库存将会继续大幅增加。库存的不断走高，将会对锌价构成直接压力。

2.中国热镀锌板现货价格保持平稳

在国内现货市场方面，5月份中国主要市场热镀锌板价格保持稳定。由图6和图7可见，其中广州市场1.0mm和0.3mm热镀锌板价格均在5月中旬有过巨大波动，随后在5月19日回归到6000元/吨和6300元/吨的价位，并保持稳定。而同期博兴和上海市场两种规格的热镀锌板价格则更为平稳，波动幅度极小。5月份热镀锌板价格的平稳走势，一定程度上反映出国内镀锌供需趋于稳定。

3.房地产行业4月表现：中国新开工面积增速回升，美国新屋开工数再次减少

房地产行业是锌最重要的终端消费行业。4月份，中国房地产行业依旧保持增长势态，尽管销售面积同比仍旧有所下降，但商品房新开工面积同比增长速度较3月份有明显回升；美国房地产市场4月表现低于于预期，新屋开工数和营建许可证数量环比均有所下降，数据显示4月美国房地产行业依旧呈现低迷状态。

中国国家统计局公布的最新数据显示：4月当月全国商品房销售面积7,255万平米，销售面积同比下降9.9%，较上个月15.8%的增速明显下降，销售额3,926亿元，其中统计的17个主要城市销售面积同比平均下降50%，较3月份21%的降幅继续扩大；4月全国商品房新开工面积1.70亿平米，同比增长26.9%，增幅较上个月上升7.4个百分点，主要来源于保障性住房开工量的增加以及三四线城市新开工的增长；4月全国商品房开发投资额4,494亿元，同比增长34.6%，投资增速略超预期。开发企业资金来源增速回落。1-4月房地产开发企业资金来源2.54万亿，同比增长17.4%，较上个月回落1.2%个百分比。

4月中国房地产行业数据表明，销售面积不断下降的同时投资依然在增加，同时新开工面积仍在高速增长，以及对国家调控政策的担忧这些因素将在今后制约中国房地产行业的上行空间。

5月17日美国商务部公布了最新的房地产行业数据。数据显示：经季节性因素调整后，美国4月份新屋开工数较上月下降10.6%，折合成年率为523,000套。3月份新屋开工数向上修正后，折合成年率为585,000套。4月份总体新屋开工数较上年同期下降23.9%。 4月份新增建筑许可较上月下降4.0%，折合成年率为551,000套。

上述数据弱于预期。接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家此前预计，美国4月份新屋开工数将增加2.7%，折合成年率为565,000套；4月份建筑许可将下降2.6%，折合成年率为576,000套。陷入困境中的房地产业仍将对美国经济复苏构成拖累。

4. 中国汽车工业4月表现低迷，汽车产销出现自2009年2月以来27个月的首次负增长。

2011年5月10日下午，中国汽车工业协会信息发布会在京召开。会上，中国汽车工业协会助理秘书长朱一平发布了2011年4月我国汽车产销总体完成情况。4月，汽车市场延续了上月的低迷态势，汽车产销出现自2009年2月以来27个月的首次负增长，也是金融危机以来我国汽车工业恢复增长后的首次负增长，整体形势不容乐观。产销分别完成153.53万辆和155.20万辆，与上月相比产销分别下降15.98%和15.12%，与上年同期相比，分别下降1.85%和0.25%。1-4月，汽车产销分别完成643.11万辆和653.39万辆，同比分别增长5.09%和5.95%，增幅比上年同期分别下降58.71和54.56个百分点。

协会分析，影响汽车工业增长的原因包括：购置税优惠等政策的退出和国家宏观调控带来的影响、燃油价格的不断攀升、部分城市治堵限购政策的实施的影响、受油耗准入政策的实施影响、日本地震的影响，其中日本地震的影响在4月更为明显。另外协会还强调，当前业内对于产能问题的担忧实际上是对投资过热的担心。

作为锌的重要终端消费产业，中国汽车产业的低迷表现直接决定了中国锌的需求不振。

三 持仓分析

从持仓结构上来看，本月多空前20名的持仓集中度对比情况同往常一样，空头主力仍然占据一定优势，并在本月锌价的弱势震荡行情中不断加强，始终维持在60%左右，在移仓换月的过程中空单主力集中度一度高达69%。随着5月最后一周锌价开始反弹，多空双方主力集中度同时下降，5月26日，沪锌1108合约高开高走，终于突破17000点压力位，此时多空前20名的持仓集中度对比也最为接近，大致为51:59。从持仓结构表和收盘价的对比图中可以看到，5月12日多空双方力量对比同样也是非常接近，当日收盘价为5月所有交易日收盘价的最低，空单获利离场明显。当前的持仓结构显示多头主力实力有所增强，预计近期锌价仍有上行空间。

四 市场观点及投资建议

锌价在经历了前期的大幅下挫之后在本月进入了低位震荡区间，继而在16000-17000区间内反复调整，并在本月最后几个交易日内展开反弹。但我们还是认为目前锌价是否触底反弹仍旧有待确认，最近的强势上涨行情需要谨慎对待。国际投行看好铜锌后市或许是此次反弹行情的主要原因，因为目前我们尚未发现其他支撑锌价持续走高的主要因素，无论是锌供应过剩库存高企的基本面还是种种迹象表明的中国需求的放缓。因而我们并不排除锌价未来有继续走低的可能性，中长期偏空趋势不变。建议短多长空操作策略继续保持，同时试探性的在高位少量空单入场，操作区间16500-17500-18000。