因为筹划重大事项而停牌的青海明胶昨日终于复牌了。与市场此前猜测的重组不同，公司公布了非公开发行收购柳州市宏升胶原蛋白肠衣有限公司（下称“宏升肠衣”）的预案。该预案一经公布就遭到了投资者的“用脚投票”，青海明胶昨复牌开盘即封住跌停。

复牌“一字线”跌停

公告显示，青海明胶拟向不超过十名的特定对象非公开发行不超过6000万股，募集资金总额不超过4亿元，用以收购并增资宏升肠衣并用于建设年产4亿米胶原蛋白肠衣生产线技改项目。对于收购项目的前景，青海明胶表示，由于我国城市化水平的加快、城镇居民可支配收入的增长，我国香肠产业也得到了快速发展。而宏升肠衣是一家技术领先的胶原蛋白肠衣生产企业，主要产品为各类适合于香肠制造工艺的胶原蛋白肠衣，公司还是国内极少数几家掌握了胶原蛋白肠衣核心技术并具有规模生产能力的高新技术企业。

蹊跷的是，对于公司所描绘的美好“钱景”，投资者却并不买账。昨日，青海明胶一开盘就被一个15.98万手的大卖单封住跌停，直到收盘也没有打开。

高溢价收购存疑

宏升肠衣成立于2006年9月，注册资本为5549万元。截止目前，宏升肠衣由天津水星创业投资有限责任公司、广西海东科技创业投资有限公司（下称“海东科技”）以及陈维义等43名自然人股东共同持股拥有。由于海东科技是青海明胶持股比例70%的控股子公司，此外，青海明胶目前的高级管理人员中，也有三位同时也担任宏升肠衣的高管，所以宏升肠衣和青海明胶构成关联关系。

根据预案，青海明胶将以18620万元的预估值收购宏升肠衣98%的股权，收购完成后还要以19000万元对宏升肠衣进行增资，建设年产4亿米胶原蛋白肠衣生产线技改项目。数据显示，截至2010年底，宏升肠衣的净资产为4318万元，主营业务收入为3078万元，净利润为-200万元。按照净资产来计算，宏升肠衣98%净资产的价格应该为4231万元，假如按照青海明胶收购宏升肠衣18620万元的预估值来计算，相对于宏升肠衣的净资产溢价了340%。有些疑惑的是，为什么会有如此之高的溢价，到底是哪一块资产溢价了，预案中并没有提及。

两次增发均不给力

“青海明胶靠着政府的补贴过日子，都已经走到‘ST股’的边缘了，却还来向市场伸手要钱，去收购一家亏损的公司。”有投资者抱怨到。

记者了解到，在此之前，青海明胶曾经进行过两次增发：第一次是2006年，募投项目为年产3000吨明胶生产线；第二次是2008年，募投项目为1500吨明胶扩建项目和新增60亿粒硬胶囊生产线。然而，从2009年至今，青海明胶的主业一直处于不振的状态，上述两次增发也并未给主业作出贡献。

资料显示，青海明胶2009年、2010年以及2011年一季度的净利润分别为-2081万元、55万元和-639万元。值得一提的是，2010年度，青海明胶收到政府补助约922万元，假如没有上述补助，青海明胶已经披星戴帽了。