4月以来，在中国汽车产销量放缓以及紧缩的宏观调控政策影响下，沪胶大幅下挫，主力1109合约跌破前期低点，创出29400新低。5月份以来，随着利空逐渐被市场消化，资金入场，沪胶小幅反弹。笔者认为，后期沪胶反弹难言乐观。

天胶供给稳定增长。根据天然橡胶生产国协会5月27日报告预估，受印尼以及菲律宾橡胶产量低于预期，2011年第二季度天然橡胶产量增长预估从10.5%调降至5.8%，即220万吨。全年产量由4月预估1002.5万吨，下调至993.6万吨，较2010年产量增长4.9%。中国2011年产量预估维持68.5万吨。国内情况来看，新胶开割正常，今年云南将有较大面积胶树进入开割期，亩产可能进一步提高，云南产量预估增长5%。同时农垦改革提高了胶农生产积极性，海南前期开割延迟以及白粉病对橡胶总体产量影响不大。因此从供给层面来看，若不出现重大灾害天气，橡胶产量稳定增长。

天胶需求难以出现大增长。2010年中国天胶消费量402万吨，根据我们的估算，其中汽车轮胎的消费量占天胶总消费量的74%，大约298万吨，而2006年，这一数字约为66%。

在汽车轮胎中，货车行业对橡胶消费贡献最大，其中重卡行业占据主导地位，2010年重卡产量101.5万辆，占货车整体比重26.36%，考虑到多方因素，我们推算2010年重卡轮胎橡胶需求占到货车轮胎橡胶需求的84%，而2005年该比例仅为75%，因此重卡汽车最近两年的爆发性增长大幅提升了对天然橡胶的需求。

中国汽车工业协会公布的数据显示：4月份汽车销量同比下降0.3%，环比下降15.2%。4月份，重卡销量为106092辆，同比下降8.4%，环比下降18.4%，预计5至6月主要重卡企业均需消费前期为旺季准备的库存，销量将呈现不同程度的下滑。

在经济增速放缓，投资减弱以及高油价背景下，橡胶需求短期内难以出现大增长。

进出口及库存。4月天胶进口17.52万吨，同比增长27.78%，环比下降17.8%，复合橡胶进口7.7万吨，同比下降20.86%，环比下降10.46%。1—4月天然橡胶累计进口64.32万吨，去年同期进口62.77万吨，复合橡胶累计进口30.09万吨，去年同期34.43万吨。截止到5月23日，青岛保税区库存15.84万吨，维持中等偏上水平，前期高价船货以及下游需求不旺使得库存消化缓慢，国内新胶上市以及轮胎商随采随用采购策略无疑对青岛保税区库存消化形成压力。

总之，在高通胀、资金面紧张的宏观环境下，商品的金融属性大打折扣，而从橡胶自身供需面来看，后市胶价反弹动能不足。预计6月胶价将在30000—33000区间振荡整理。