年初以来，不管商品市场是整体暴跌还是集体反弹，沪铝走势均较为独立，期价一直在16500—17000元/吨区间振荡，现货价格则在16400—16700元/吨区间徘徊。出现这种市场格局，笔者认为是宏观面和基本面共同作用的结果。

货币政策外松内紧

金融危机后，全球各国实施了积极的财政政策和宽松的货币政策。泛滥的货币虽带动了全球经济的复苏，但也给欧美日等发达国家带来了巨额债务和赤字问题，给发展中国家带来了通胀威胁。

从债务占GDP的比重来看，美国高达98.1%，欧元区为83.2%，日本超200%，这使得这些国家采用扩张的财政政策来拉动经济受到约束，相反政府削减财政支出、避免陷入主权债务危机的政策意愿愈加强烈。但经济数据时好时坏，导致其央行在货币政策上摇摆不定，虽然欧洲央行对通胀的厌恶度远超美日，但因受制于欧债危机，短期内也不会大幅收缩货币，全球流动性依然充足，这为全球商品上涨提供了一个良好的环境。

而对于发展中国家来说，持续的通胀已威胁到其社会的安全与稳定，持续走高的物价迫使“金砖五国”央行收紧货币政策，如中国2010年已11次上调存款准备金率和4次加息，同时中国政府也采用行政措施调控物价，从而使得国内商品期货走势表现较弱。

国内产能过剩，下游需求短期受阻

除了受宏观影响外，电解铝自身因素也不可忽略，主要是产能连续扩张导致国内铝严重过剩，以及受房地产政策的打压和汽车购置税优惠、汽车下乡等政策刺激的取消，下游需求短期受阻。

去年，中国电解铝产量为1619万吨，同比增长26.07%，占全球产量40%以上。目前，电解铝产能在2200万吨左右，这说明产能严重过剩。但4月份相关部门已叫停新建、拟建电解铝项目，各省也提出了淘汰落后产能的目标，因此这一过剩局面有望逐步改变。

汽车产销短期受阻，房地产政策改变房地产结构。4月份我国汽车产销环比分别下降15.98%和15.12%，同比分别下降1.85%和0.25%，2009年2月以来首次出现负增长。今年以来，一线城市商品房销售量大幅减少，1—4月份房屋新开工面积和房屋竣工面积却分别同比增长64.1%和13.5%，说明我国房地产市场将从以商品房为主转变为以保障房为主，而保障性住房的增长也弥补了商品房下降对铝需求的影响。

此外，6月1日起国家发改委上调15个省市销售电价，平均每度上调1.67分。电解铝企业作为工业用电大户，调价也首当其冲，如果按平均每度电1.67分来计算，每吨电解铝生产成本将提高240元左右，像河南、山东等生产大省成本将接近16000元/吨，生产成本将构成沪期铝下方支撑。

行情展望

全球货币依然宽松为大宗商品的上涨提供了良好环境，国内紧缩的货币政策使得国内商品走势表现较弱，但我国依然是负利率，且已持续16个月，如果这一情况继续下去，大宗商品上涨或高位整理仍是大概率事件。就沪铝而言，受到产量持续增长和产能过剩因素影响，去年涨幅明显小于其他金属，但随着油价持续上涨和电价上调，成本因素将对铝价构成支撑，下方空间有限。短期来看，沪铝主力1108合约仍受制于16800—17000元/吨密集成交区间的压力，如若突破，上方空间将打开，目标在18000元/吨。