在23家首次在中报中披露亏损的上市公司中，ST能山是业绩披露的中期净利润亏损约12000万元~18000万元，同比降幅达到904.58%，变动最为剧烈，且已经连续四年未分红。

一家在煤炭成本压力带来严峻形势影响之下的小型山东煤电企业ST能山，在夹缝中生存，亏损连连，在各地区煤炭企业整合的大背景下，靠政府补贴勉强摘星的ST能山又将面临何种命运？

子公司“不给力”

ST能山的2011年半年度业绩预告，预告称，2011年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1.8亿元至1.2亿元。公司将亏损主要原因归结为:煤炭价格较上年同期上涨且持续高位运行，致使公司电力业务亏损较大；上年同期，旗下莱芜发电厂收到淘汰落后产能中央财政奖励资金预算指标8，848万元。

ST能山业绩亏损并非此突发情况，此前已经连续亏损。

2009年，虽然公司实现了1722.45万元归属于母公司股东的净利润，但公司当年盈利主要来自于1.11亿元的非流动资产处置损益及政府补助328万元。 然而政府补贴并不是维持长期生存的“良药”，2010年，ST公司共实现营业收入27.56亿元，比去年同期27.62亿元减少0.21%；归属于母公司股东的净利润亏损868.95 万元。

记者发现，在ST能山控股参股的7家子公司中，以华能莱芜热电和华能聊城热电亏损最为严重，其中持股80%的华能莱芜热电去年亏损1.17亿元；持股75%的华能聊城热电亏损4874.30 万元；持股20.75%的山东泰丰钢业亏损179.23 万元。

在国家“上大压小”的有关政策之下，ST能山可谓雪上加霜，关停了 3 台 135MW发电机组，并对该 3 台机组及相关附属设备进行处置。ST能山将莱芜发电厂的职工全部安置到山东华能莱芜热电有限公司工作。

财经大学中国煤炭经济研究院主任邢雷接受记者采访时表示：“由于成本压力包括南方电厂亏损是正常现象，虽然政府补贴起到临时缓解阵痛的效果，但是不能解决根本性问题。”

电煤市场形势严峻

在煤电成本压力较高的大背景下，使ST能山不得不面对严峻的经营形势。

2010 年，全国电力消费需求总体保持旺盛，用电量增幅创下近年来新由于煤炭价格上涨并持续高位运行，火电行业出现了增产增收不增效的严峻局面。

业内煤电分析人士告诉记者：“煤炭价格自去年以来一直较高，国家为控制煤电矛盾问题，针对五大发电集团，出台若干限令，对火力发电的中小型企业来说，直接造成购买煤电成本较高的压力，关键问题在于山东本地煤电供应不足，山东很多小型煤电来源于内蒙西部等地，大部分靠汽运，成本很高，国家煤炭价格联动也未明确，前不久才有动态。”

然而煤电成本问题显然不是短期能够解决的，对于ST能山而言，阵痛不断。

“重点耗能企业增长速度较快，拉动电力需求，高耗能企业增速加快，造成能源紧张，压缩高能耗产业是必然结果。对于ST能山这样的中小型电力企业来说，如果设备不先进，比较落后，今年甚至未来几年仍然将艰难生存，中国能耗已经超过20%，高耗能企业的治理将是长期问题。” 邢雷告诉记者。

“山东除一家大型企业之外，本身中小型煤炭企业较多，缺乏管理，市场需要规范。”山东省科学院能源研究所相关人士告诉记者。

针对煤炭大环境带来的风险，ST能山表示已经找到加强煤炭管理、尽可能降低燃料成本；积极争取电量，力争多发多供；加大融资力度，提高资金管理水平，降低资金使用成本等对策。 据接近ST能山人士透露：“实际不仅公司业绩一直不佳，短期内不能解决子公司亏损拖累的问题，ST能山目前在建项目本身需求量就很大，又不断增加新建项目，资金紧缺早已成为需要解决的问题。”

重组迹象显现 两条路可选

据了解，目前整个山东煤炭企业还是没有逃脱整合的命运，而市场对ST能山的重组虽并不明确。邢雷告诉记者：“如果企业建厂设备技术水平不错，煤炭价格比较敏感，很有可能走重组的道路，建议电力煤炭上市公司互相之间通过重组解决问题，并购重组更偏向于上下游企业之间的重组。煤炭企业对上下游企业的延伸，可以互补，互相持股操作也比较容易，ST能山这样的小型煤炭转型可能性不大。”

虽然ST能山相关内部人士表示：“未来将进一步进行资源整合，不排除有重组的可能。”但接近公司内部的人士告诉《证券日报》记者，ST能山的重组已成本朝夕之事。目前有两种方案可供公司参考，一是部分具备一定实力的企业自己成立煤电能源公司；二是在政府主导下，将中小煤电企业整合成为一家大型集团。”

山东当地一家煤炭企业负责人告诉记者：“山东很多中小型煤炭企业，相当一部分目前勉强维持业绩但是未上市，包括淄博、枣庄等，不上市公司和上市公司之间通过重组，实现借壳也是一种很好的方式。”

“更建议通过市场方式完成整合，企业之间相互重组效果会更好，达到市场优胜劣汰的结果，多用市场少用计划来完成整合。”邢雷如是说。