自5月初原油暴跌导致整个商品大幅下挫后，郑糖破位下行维持在6400—6740点区间震荡运行，并在抛储影响下，呈现区间宽幅震荡格局，郑糖反弹依然在重要压力位承压。虽然郑糖步入消费旺季，但上行压力重重，反弹空间有限。

一、当前国内外宏观环境多空复杂

步入六月，国内外宏观政策面临调控敏感期，可谓是多空复杂，矛盾重重。美国较为宽

松的货币政策和我国继续实施紧缩政策存在政策调控矛盾，国内外商品走势相互影响将更为复杂。

尽管美联储即将在6月结束第二轮量化宽松货币政策，但由于最新数据显示美国通胀并未突显，仍处控制之中，美联储并无加息的必要，此外，昨日美国公布的经济数据欠佳，美国经济复苏继续呈现减缓的迹象，这说明美联储即使停止继续量化宽松，但为了不伤害经济复苏，也不会贸然采取紧缩政策。那么对于中国而言，近期食品价格成本不断上移，持续干旱也导致部分地区粮食减产预期，特别是对非居民用电价格的上调等因素，均是推升CPI可能继续攀升的主要因素。可见，通胀压力可能并未像预期的那样有所缓解，反而可能延续甚至进一步走高，看来央行在端午节左右继续加息的可能性极大。此外，下半年通胀可能高于预期，通胀压力下国家宏观调控政策仍不可忽视。

二、原糖或将继续考验20美分，进口食糖压力渐显

虽然近期在巴西港口待运船只不断增加，以及巴西中-南部地区收榨量较同期表现缓慢的共同影响下，原糖止跌反弹，但后期原糖仍可能继续考验20美分。一是市场担忧巴西港口堵塞问题重演去年上涨行情的可能性不大。今年全球食糖供给基本面有所改变，印度重返食糖出口市场，并且泰国出口食糖将创历史新高，这将大大减弱全球市场对巴西出口食糖的依赖，不排除近期市场夸大了巴西港口堵塞的可能。二是据国际糖业组织(ISO)的预测，11-12制糖年全球食糖供给过剩量将上升到300万吨的水平，全球食糖产量已进入增产周期。总之，即使短期巴西食糖出口会存在一定问题，但泰国和印度食糖完全可以满足市场阶段性的需求。可见支撑原糖反弹的利多因素不具有可持续性，后期原糖或将继续重新考验20美分整数位。

此外，今年我国食糖大量进口已提前至4月，在原糖走势疲软进口机会持续显现，以及消费旺季来临大量备糖之时，后期我国无疑将继续大量进口食糖，其压力也将开始显现。

三、旺季不旺，现货坚挺抑制食糖消费

根据每年食糖消费及价格走势规律来看，食糖消费旺季主要集中在中秋国庆以及元旦春节，也就是在8.、9、10月份和1、2月份，在此期间，郑糖期货价格上涨的概率较大。而对于第二季度末，我国食糖消费虽也步入旺季，但此轮旺季主要是由于国内气候逐步升温，从而带动饮料需求增加，由气温所带动的食糖消费旺季显然不及重要节假日那样旺。所以，即使食糖步入旺季，但消费需求主导郑糖期货走势的力量不强。

此外，据最新产销数据显示，广西全区产销率同比继续下降，并且从食糖销售的绝对量看，同比其他榨季也并未大量增加。这说明我国食糖消费受到高糖价一定的压制。并从第五批国储糖成交均价和延续的时间看，当前市场对糖价并不看高很多，换句话说，对市场形成一定的利空和反弹压力。后期抛储和大量进口食糖将成为市场的常态，这将对小旺季的反弹形成较大调控压力。

综上所述，当前郑糖虽步入消费小旺季，但尚不具备大幅反弹条件，在大量进口食糖和国家储备糖的共同影响下，反弹空间有限。结合技术面看，主力1109合约在6740点一线依然是区间运行重要的一道坎。由于郑糖大幅下挫的可能性不大，建议中长线投资者可逢低做多等待节日消费旺季的到来，并关注多头移仓至1201合约的投资机会，但对于短线做多的投资者来说，风险收益比较大，而在6400—6740区间进行波段操作的盈利性或许会更加可观。