郑糖主力1109合约在5月整体呈现“W”型走势，在从前期高点急跌900元/吨下探至6385元/吨后，随即出现一波反弹，截至目前，反弹幅度已超过5%，达到6718元/吨。国际原糖7月合约在巴西港口运输受阻碍减缓原糖出口、欧盟采购20万吨食糖的利好消息传出后，开始筑底反弹。但整体来看，其当前仍处于23美分/磅的压力位下，预计后期将维持弱势。

国际糖市供需面改变

2010/2011榨季糖市的供求关系一直扑朔迷离，其关键点在于原糖的产量存在变数。前期各大糖业机构预计本榨季将存在供求缺口，但泰国糖产量的暴增打破了这一猜测。截至5月31日，泰国已产原糖997万吨，而国内的消费量只有260万吨，剩余的700万吨将用于出口。

因此，国际糖业组织（ISO）再度上调全球食糖过剩量至80万吨。国际糖业咨询机构Kingsman则预计本榨季食糖供过于求将达到244万吨。本榨季的食糖供应形势大为改观，供需关系与上一榨季缺糖相比出现了供过于求的局面。另外，俄罗斯，乌克兰，澳大利亚等国已表示下一榨季如不出现大的天气变化，食糖增产应成为定局，Kingsman更预测下一榨季全球食糖供给过剩量将超过1057万吨。全球食糖已进入“过剩”的时代，糖价想恢复到前期历史高点30美分/磅以上的可能性极小，反而将步入“漫漫寻底”的阶段。

国储糖拍卖利空郑糖市场

截至5月底，国储糖在当前榨季已先后5次拍卖，最近的一次拍卖发生在5月31日，抛售数量为25万吨。国家希望借助此举来稳定糖价，应对即将到来的夏季消费高峰。并且此次抛储具有出售陈糖，为即将到港的40万吨古巴糖腾出存储空间的目的。

本榨季初，国储糖库存约为110万吨，5次抛储后国储糖剩余库存约为10万吨，因此，此次抛储成交的价格对后市起到一定指导作用：如果成交价格适中，证明市场对郑糖后市大幅上涨不抱太大希望，但如果成交价格偏高，则糖价具有进一步上涨的可能性。从最新数据分析，5月31日抛储的成交价格为6844.51元/吨，比2月份第4次抛储成交价格7423元/吨出现下降。由于下一榨季全球食糖产量将继续增产，“供过于求”将是大概率事件，通过增加进口糖来控制糖价成为国家调控首选手段，截至4月底，我国本榨季共进口食糖64万吨。此次，国家希望借抛储来传达国内市场不缺糖的信号。从供需关系来分析，国内本榨季产糖量在1050万吨左右，而消费量则达到1344万吨，供需缺口达到294万吨。如果加上进口配额194.5万吨，再加上国储糖的库存，基本能够满足本榨季的消费需求。目前，国内产区已收榨完毕，国内糖市供应已开始好转，且当前需求同比出现下降，虽然现货市场上糖价仍坚挺在7000元/吨以上，但从国家抛储调控糖价的目的来看，郑糖后期大幅冲高的可能性不大。

消费高峰来临或将刺激糖价

夏季消费高峰以及随后到来的中秋节向来是促进下游企业增加用糖量、备糖采购的动力之一。这一期间，部分产区制糖企业会备好货源，并等待下游企业采购。从当前的情况看，截至5月31日，白糖仓单注册量为1779张，而去年同期达到26487张，有效预报为438张，去年同期为3995张。上述数据说明制糖企业看好后市，并希望现货销售走强，但矛盾的是，现货销路却出现了不畅现象，下游厂商对拿货持消极态度。广西是产糖大省，截至5月底，其累计销糖417万吨，同比减少41.6万吨。而5月单月销糖却比去年同期增加了21.4万吨，达到79万吨。这说明前期由于处于消费淡季，下游企业不忙于采购，但随着夏季用糖高峰的来临，用糖企业生产经营必须购糖，糖价或将迎来一波小高峰。

综上所述，国际原糖产量超预期将缓解全球前期“缺糖”的局面，泰国等国加大出口将不利于原糖价格，同时也对郑糖市场造成一定压力。近期，郑糖数次探底，并在6300元/吨获得了较强支撑。笔者预计，郑糖将在6月中旬见底，随后随着夏季用糖高峰来临将出现一波反弹行情。但不宜看的过高，反弹的最高点将在7100元/吨左右。