近期，在现货需求回暖和南方地区出现旱灾等利多因素影响下，郑棉主力1109合约突破24200—25600元/吨振荡区间开始反弹，但由于国内现货需求整体释放缓慢，这制约了棉价的反弹空间。笔者认为，国内棉价反弹缺乏来自基本面的有力支撑，涨势不具备可持续性，中期将走弱。

国内纺织企业去库存化路途漫漫

5月下旬，随着棉纺企业补库增加，棉花现货价格止跌回升，并趋于平稳，市场需求开始出现恢复性增长，如中国棉花328级价格指数持续走高，表明棉花现货企业市场信心正在逐步恢复。

国家统计局公布的数据显示，1—2月份纱线行业实际完成投资额111.72亿元，同比增加84.34%。截至目前，施工项目总数为1400个，同比增加105.88%。纺织行业产能的大幅度增加，使得纺织企业积累了大量的棉纱库存，必须快速消化来回笼资金。据了解，当前中小纺厂棉纱积压大概在一个月左右，而纱线的正常库存在15天左右，成品库存大大高于正常库存。而面对剧烈波动的棉价，产业链下游企业出于规避风险的考虑，不接受当前的纱线价格，大多数选择了限产停产，从而限制了棉纱消耗。当前市场只能等待棉价进一步趋稳，且恢复正常的棉花产业链价格传导机制，进而活跃现货市场，刺激棉花消费。

纺织企业经营困难，面临严峻的外部竞争

近几个月以来，纺织行业经营困难，纺织企业的利润受到各方面的挤压，中小型纺织企业的产能萎缩较为明显。而更为重要的是纺织行业还面临着严峻的外部竞争，由于原料、人力、电力紧张和人民币升值造成的综合成本上升，国内纺织品的比较优势受到削弱，特别是在原料价格波动剧烈的情况下，国内纺织企业大单、长单不敢接。广交会上，纺织企业90%的订单都是短单，长单的比例只占10%。纺织行业的长单数量是行业可持续发展的基础，长单数量减少进一步反映了纺织行业竞争能力减弱。

通胀压力犹存，国内紧缩政策还将持续

截至目前，我国制造业采购经理指数PMI已连续两个月出现回落，表明经济增速放缓。与此同时，食品价格不断上涨，通胀压力仍很大。市场预期，即将公布的5月CPI数据可能创新高，涨幅为5.3%—5.5%。如果达到这一水平，央行将进一步实施紧缩政策，控制通胀。届时，棉价将面临更大的压力。

综上所述，郑棉已经突破了前期跳空缺口，反弹势头较强劲，但基本面并没有有效配合，反弹的高度将受到限制。笔者认为，郑棉中期仍将延续弱势行情，投资者应以逢高沽空为主。