5月国内商品走势整体陷入振荡局面，PTA主力合约期价已反弹至最高9860，且已修复5月6日跳空缺口，但伴随着下半年PTA产能增加和国内从紧货币政策效应显现，PTA弱势将难以掩饰。

美元振荡加剧，商品波动节奏加快

近阶段以来，美元、欧元“强弱”频繁转换导致大宗商品市场振荡加剧，希腊债务危机引发美元触底反弹，挫伤大宗商品价格，随后美国经济数据不佳、美元走低又刺激大宗商品反弹。越来越多的数据显示，美国经济复苏势头在减弱，5月美国失业率回升至9.1%，新增就业岗位仅为前3个月平均值的约1/4。且近期美国经济面临多项挑战，包括国债破顶和就业市场恶化的双重危机。

美元振荡加剧将一定程度上左右着商品走势，商品波动节奏将加快，PTA自身走势受大环境的影响也就在所难免。

货币市场基调不变，PTA上涨的宏观压力仍存

中国物流与采购联合会1日发布的数据显示，5月份制造业采购经理指数PMI为52%，环比下降0.9个百分点，连续第二个月出现下行，降至9个月低点。可见，去年以来多次加息和提高存款准备金率的回笼资金措施，使得国内部分行业资金出现趋紧现象。

但5月份以来，受长江中下游地区干旱因素影响，市场担忧新年度农产品减产，商品期货市场整体出现反弹，其中农产品反弹的幅度更大。也恰恰是农产品价格的再度上涨，恐将进一步推高5月份CPI。市场预计即将公布的5月份CPI同比增速有望刷新34个月以来新高，且国内投资环比增速仍持续上升，这些都加重了市场对于货币政策的紧缩预期。在输入型通胀尚未缓解，而国内成本推动型的通胀压力加大情况下，国内货币政策还没有到为保增长而掉头宽松的时候，5月CPI或再创新高，紧缩政策依然是市场的主旋律。因此，在货币市场基调不变的情况下，PTA上涨的宏观压力仍存。

产能逐步释放，退税传闻和需求减弱抑制PTA价格上行

2011年国内PTA新增产能约460万吨，新增产能将于年中开始逐步释放，预计今年产能将超过2000万吨。随着新增产能的逐步释放，PTA供应偏紧的情况将明显改观，下半年供应宽松预期将成为市场主流，PTA的中线压力将逐步显现。而聚酯产能虽有增加，但增加幅度并不能消耗PTA增加的产能，目前市场贸易商和下游企业囤货积极性较低，从紧货币政策下需求不振已是不争事实。

近期市场传闻国家将下调纺织业出口退税，2010年我国纺织服装出口退税在2100亿元左右，约占全国出口退税总额的28.8%。可见，纺织行业在目前成本高企和人民币升值压力下，无论出口退税下调比例是多少，对于利润微薄的纺织行业都是一大利空。这必将在短期内给纺织品出口造成重创，而通过产业链的逆向传导，未来PTA的消费也将受到明显压制。

综上所述，5月份国内货币政策处于真空期，美元指数振荡偏弱导致大宗商品止跌反弹，PTA期价宽幅振荡。目前看，由于美国自身经济问题影响，美元能否走强仍存变数，如剔除美元强弱对商品走势的影响，从国内实际情况来分析，PTA将面临着货币政策趋紧和产能增加的双重压力。笔者认为，PTA短期反弹，下半年弱势将难以掩饰。