5月期铜大幅振荡，伦铜围绕9000美元上下波动，相应地沪铜以68000元/吨为中轴上下波动。当前宏观经济的主要风险仍是欧债危机、中美货币政策以及主要经济体经济放缓。宏观经济的不确定性风险及基本面数据的差强人意是铜价振荡的主导因素。当前宏观风险尚未明确，下游消费将进入淡季，期铜振荡前行的概率较大。

希腊债务危机是欧盟难言之痛，目前迫切的是希腊债务5月19日到期的134亿美元债务能否有效筹集资金偿还，市场更担心的是欧元区能否有效建立机制以应对未来连续的债务大规模到期。穆迪6月1日将希腊的主权信用评级从B1进一步下调至Caa1，并继续将其前景展望定为“负面”。6月3日，希腊称同意进一步采取紧缩措施并加快私有化步伐，以换取欧盟和国际货币基金组织新一轮救助资金。除了风尖浪顶的希腊，欧盟还有葡萄牙、爱尔兰等PIGS国家债务危机重重，其中葡萄牙的5年期CDS价格涨至700；爱尔兰的5年期CDS价格攀升至680。

5月制造业PMI回落显示多国经济复苏放缓。中国5月官方制造业PMI降至52.0，美国5月ISM制造业PMI从4月份的60.4滑落至53.5，同期欧洲各经济强国也出现环比显著回落。虽有季节性回调因素，但5月PMI回落幅度较去年同期更快，表明经济明显放缓。从中美两国PMI分项指数来看，库存指数和购进价格指数下降显著，这得益于5月内大宗商品价格回调，并说明下游消费去库存化明显。在全球货币紧缩的氛围及欧债危机的阴影下，经济数据连续的走坏势必会通过期货价格的预期性、波动敏感性、远期性等特点迅速放大，从而对中长期铜价产生不利影响。

中美货币政策将主导全球流动性的基本情况。中国面临通胀压力，市场预计中国在下半年或仅有1—2次加息。美国QE2将如期结束，但QE2促进的经济复苏情况并不如人意。6月3日公布美国5月失业率上升至9.1%，非农就业新增5.8万人，远不及市场预期的15万人。此外，美国4月NAR季调后成屋签约销售为505万户，年率下降26.5%，美国4月新屋销售32.3万户仍处历史低位。QE2并未带动美国经济显著复苏，美国当局不得不将紧缩政策提上桌面讨论，QE3推出概率较小。但鉴于美国劳动力市场及楼市数据仍旧不理想，核心通胀率的平稳也给宽松政策留下时间空间。

基本面来看，ICSG最新数据显示，国际精铜产销量均较前期有所下降，但库存消费比数据达到0.9，逼近历史峰值1.05，说明国际铜供应相对宽松。目前LME库存攀升到47万吨，5月SHFE库存自约13万吨大幅削减，最新数据显示止跌企稳在8万吨。从进出口和产销来看，国内铜市场供需并不紧张。国内4月铜产量45.4万吨处历史高位，但4月铜材仅91.5万吨，同比为-10%。而4月进口精铜160236吨，同比达-48%；4月出口44595吨，创历史新高，同比高达775%。总体来讲，5月下游开工率与往年齐平，但铜材产量显示需求不及往年。虽目前沪铜现货维持较高升水，但下游接货并不积极，选择去库存化以及按需购货来生产。不过间接暗示，当铜价明显回落时，下游消费商补库需求较大。

技术上，5月期铜跌后反弹，伦铜最低触及8504点，反弹后站稳9000点，目前成反弹衰竭形态。MACD空头趋势维持，RSI表现平平，尚无显著底背离迹象。目前铜价受38%黄金分割线支撑，仍有测试38%（8600美元）、50%（8100美元）回调幅度的可能，当然也不排除就此获得支撑上扬的可能。

综上所述，宏观经济的风险隐存利空，同时面临较多不确定性。倘若这些风险释放会造成全球金融市场承压下行，而风险得以控制的话，金融市场将触底反弹。同样地，与宏观经济密切相关的铜价也会获得支撑。当前形势下，铜价将更多呈现振荡走势，等待风险明朗化的指引。