6月份商品市场波动依旧剧烈，且很有可能回吐5月下旬取得的反弹成果，而工业品筑底不会很快完成；农产品则受益于恶劣的全球气候和可耕地面积的减少而强于工业品，但各国粮食政策调控会导致农产品价格涨幅面临反复。

经济活动趋弱

5月底公布的经济数据大多数都走弱，暗示全球经济增长前景不乐观。另一方面，商品价格全线反弹，一是技术性反弹的需求，二是高盛等投行唱多商品带来的人气回升的支撑。不过，商品价格强势反弹明显忽视了疲弱的经济指标带来的压力，国内商品一度回吐近期部分涨幅。近期经济指标显示引领此轮经济复苏的引擎——工业制造业似乎在减速，而其他指标也显示二季度主要经济体的消费和就业等其他领域的经济活动也在走弱。

欧债危机未远去

美债风险预期增强

近日欧盟正在研究向希腊提供新一轮的援助，规模可达650亿欧元。欧盟、IMF和欧洲央行6月3日发表联合声明称，欧盟和IMF向希腊提供的下一批救助资金将在7月初到位，有关希腊新救助方案的谈判将在未来几周进行。不过，7月中旬希腊资金可能将出现枯竭，并且希腊政府已经无法如期在2012年获得市场融资来偿还部分中长期债务，希腊短期内进行一定形式债务重组的可能性无法排除。据电子商务服务提供商TradeWeb的数据显示，两年期希腊国债收益率周一接近25%，较可比的两年期德国国债高出约23个百分点，较两个月前更是上升了约一倍。另外一个担忧的问题是欧债危机的扩散，葡萄牙和爱尔兰有可能遭到信用评级下调。根据穆迪投资者服务公司的评级，爱尔兰和葡萄牙都仅比“垃圾级”高一级。

美债危机也伴随经济减速喧嚣尘上。继标准普尔4月中旬宣布下调美国的评级展望之后，另一家著名评级机构穆迪日前也表示，如果美国白宫和国会不能就提高债务上限达成一致，将考虑下调美国的主权信用评级。降低信用级别会促使借贷方对美国的债款提高利率，使得偿还那些贷款的费用更高。

美联储或延续宽松政策

鉴于国际粮食价格不断上涨，由能源和粮食价格上涨带动的通胀在未来将越发严峻，而全球经济增长又在减速，滞胀风险大增：一方面经济减速导致商品需求下降，特别是对宏观经济比较敏感的工业品；另一方面，滞胀导致资产配置向以粮食为代表的农产品方面倾斜，农产品将受益，价格重心将上移。

短期而言，QE2结束后很多机构获取低廉的资金投资于风险资产特别是商品的难度加大，基金都会在二季度继续缩减商品持仓或保持较少的净多持仓。数据显示，大宗商品基金截至5月20日连续第三周减持多仓，商品市场累积“失血”规模高达50亿美元。