5月PMI数据引发市场对于中国经济减速的忧虑，清理地方融资平台贷款的传闻引发银行股大幅下挫，上证指数上周缩量上涨0.67%。主力合约IF1106持仓量连续五个交易日下滑，空头主力减仓相对更为积极。

上周沪深300指数低位缩量整理，震荡有所加剧，其中周四盘中指数再创本轮下跌新低，但周五大单资金回流明显，指数暂时缺乏方向指引，期指市场成交量维持前一周水平，周中出现一些期现套利机会。主力合约IF1106周二上午基差曾冲高至20点附近，对应套利年化收益超1.5%，周三、周四基差落入贴水区，可以平出周二开的套利仓。次月合约IF1107周二同样出现超过1.5%的套利年化收益，其余时间基差在10到20点的区间内波动，不存在期现套利机会。远月合约IF1112与IF1109仍可维持微幅不具可操作性的套利年化收益，接近一半的交易时间在无套利区间内运行。上周指数与期指基差呈现反向走势，短期内遇下跌较容易出现期现套利机会。

上周期指各合约大致近强远弱，出现一些跨期套利开仓机会。IF1107与IF1106的价差在10到14点的区间内震荡，价差低于10点时可以卖IF1106、买IF1107。最远月合约IF1112与IF1106的价差逼近80点，可轻仓卖IF1106、买IF1112。

上周公布的5月份PMI数据为52%，较4月份的52.9%环比回落了0.9个百分点，印证经济增速回落概率加大，较为利好的一面是购进价格指数环比回落了5.9个百分点，一定程度上有利于舒缓投资者对于输入型通胀压力的担忧。从估值水平看，沪深300和上证50的TTM市盈率与2008年熊市底部时估值水平相当，低于2010年7月份2319点时的估值。但我们认为，就此判断目前是政策底和经济底还为时过早。

从资金面角度看，从上海银行间同业拆放利率的表现来看，自5月26日以来隔夜利率已持续六日回落，累计跌幅高达249.42个基点，至上周五已跌至近两周多以来的新低。但是，6月份是央行、银监会对金融存贷比率的年中考核最为紧张的时候，各银行都会回收流动性以期考核过关，这将给市场的流动性带来一定压力。从外围市场来看，美国5月非农就业人数增5.4万，预期为增加15万人，失业率也意外上升至9.1%，加深了投资者对经济放缓的忧虑。根据国家统计局的安排，5月经济数据将在6月14日公布，本周是经济数据公布前的空档期。

操作方面，IF1106高位空单继续持有，短线空单可逢低获利了结；对于还未入场的投资者来说，数据发布前以短线交易为主。