近期沪铜在连续3周的反弹之后，开始步入横盘整理，市场对后市铜价走势开始出现分歧。随着5月宏观经济数据的即将公布，市场加息预期强烈，但笔者认为，在美联储下半年货币政策转向的可能性降低和国内电荒导致的电价上涨和电力投资加大等因素的推动下，沪铜期价重心仍有向上拓展的空间。

一、宏观经济数据下滑，美联储货币政策转向的可能性降低

近期美国5月份几个重要宏观经济数据陆续公布，包括ISM制造业指数PMI和就业数据都不容乐观，这使得美联储对于下半年货币政策的调整可能会非常谨慎。数据显示，美国5月ISM制造业指数从4月份的60.4%降至53.5%，创1984年以来的最大单月跌幅；而5月份非农就业人数较4月仅增加5.4万人，为2010年9月以来的最小增幅，同时失业率则从4月的9.0%小幅攀升至9.1%。当然，在美联储的第二轮货币量化宽松货币政策即将到期前，宏观经济数据的下滑超出市场预期可能背后有相关利益群体操纵的可能，因为美国货币宽松政策使得相关利益者可以用相当低廉的借贷成本取得货币，一旦美联储货币政策转向，将意味着此轮通胀盛宴就此结束。在既得利益集团的把持下，宏观经济数据也仅仅是操纵市场的数字游戏而已。

总之，下半年美联储的货币政策立即转向的可能性较小，过渡期的长短取决于实体经济的发展情况以及美国精英阶层的政治考虑，因为任何政策实施都要兼顾经济和政治的双重考量。因此，笔者认为，在美国第二轮量化宽松政策结束后，美联储很可能维持一种观望的态度，即基准利率保持不变的同时，不再实行新的债券购买计划。这也意味着投机者仍然可以以零利率获得货币，通胀的根源仍然存在，国际大宗商品仍然有回归涨势的可能。

二、中国调控效果初显，加息难改商品涨势

中国制造业增速放缓，下半年紧缩政策可能松动。近期公布的5月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，低于上月0.9个百分点，PMI指数已经连续两月回落，表明中国制造业总体仍处于增长态势，但增速呈现放缓，中国主动调整经济结构的政策效应开始显现。另一方面，持续的货币收缩政策已经使得中小企业面临越来越严峻的资金压力，政策调控的负面效应也暴露出来，因此，未来政策面调控可能会因为顾及实体经济的承受能力而趋于谨慎。目前市场普遍预期5月份CPI会创出年内新高，加息预期日益强化，但商品价格表现依然平稳，从一个侧面反映出国内紧缩政策的边际效应已经出现递减，加息或许能暂缓商品价格的上涨，但总的趋势并不能改变。

三、电荒推动电价上涨，刺激电力投资

为了缓解国内电荒，发改委决定自6月1日起，15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1．67分钱，居民用电价不变。此次电力调价将提高吨铜生产成本约80元，提高吨锌生产成本约50元，提高吨铝生产成本上升约230元，提高吨铅生产成本约25元。总的来看，除了对铝的生产成本有较大影响外，对于铜、锌、铅的影响较小。但是应该看到的是，在我国电力供需矛盾日益突出的背景下，国内电价的上调可能还将持续，这也意味着有色金属冶炼成本还有抬升的可能，此外近几年持续严重的电荒必将刺激政府加大对电网的投资，而电力行业是铜的重要消费行业，这将有效刺激国内铜的消费需求。

因此，在以上三因素的合力下，有色金属价格重心仍然有抬升的可能。操作上，沪铜1108合约依托均线系统逢低买入为主，如果后市能有效站稳68000点一线之上，可能挑战70000点一线的压制。