五月初，随着焦炭大省山西对焦炭企业重组目标的确立及电荒影响，连焦脱离期货市场整体下跌，走出了一波凌厉的上攻行情，一举创出2444元/吨新高，随后，由于基本面并无亮点市场再度陷入连续阴跌中。之所以出现先扬后抑的走势，主要是市场资金对重组概念及电荒的一次炒作，而非焦炭本身供需关系的反映，因此随着资金炒作热情的褪去，出现回调是完全符合预期的。

一、上游产品涨价难以传导至焦炭价格

从产业链角度看，炼焦煤是焦炭行业上游产品，因此炼焦煤价格变化对焦炭价格的影响不言而喻。上周，中国炼焦煤周价格指数（CRCP）为699.598点，较上期没有变化。中国炼焦煤周库存指数（CRCS）为492.401点，较上期增加8.234点，增幅1.70%。京唐港进口炼焦煤现货交易周价格指数CR（JT）1349元/吨，较前周同期没有变化。笔者认为，最近全国大面积电荒，已导致动力煤价格连续上涨，这将使煤炭企业更趋向于开采动力煤，从而减少炼焦煤产量，但由于我国焦炭企业议价能力较弱，导致上游价格上涨传导到焦炭产品价格上涨的机制较弱。因此即使炼焦煤价格上涨，预计焦炭价格上涨的幅度将十分有限，但在一定程度上支撑了焦炭价格。

二、下游钢铁供需矛盾阻碍焦炭价格上涨

钢铁是焦炭行业的下游产品，作为占焦炭消费80%的行业，钢铁价格变动对焦炭影响往往是显著的。据中钢协最新发布的统计数据显示，全国5月中旬粗钢日均产量为198.38万吨，环比上旬增长1.91%。同期，中钢协旗下76家会员企业粗钢日均产量为166.22万吨，环比上旬亦增长1.83%。笔者认为5月中旬粗钢产量不降反升，并再创历史新高，说明各地限电措施对钢铁产量基本没有形成影响。由于粗钢产量持续处在高位，而接下来的6月份国内钢材市场将进入传统消费淡季，国内市场供需矛盾更加明显，这将一定程度上加重钢铁行业去库存压力。由此可见，中期来看钢材价格上涨动力不足，甚至由于进入消费淡季，价格反而有一定下跌空间，这将进一步抑制钢铁企业的生产热情，预计粗钢日均产量的增长速度将减慢，整个钢铁行业对焦炭需求也将因此降低。

三、运输成本上升支撑焦炭价格

由于炼焦煤与焦炭的运输一般都是通过铁路运至港口，然后再通过海运分发至全国，因此运输成本将直接影响焦炭价格。上周，随着煤炭发运港锚地待装船舶增多，沿海煤炭运输市场货源较足，各航线运价小幅向上，煤炭货种运价指数报收于1787.67点，较前周上涨2.0%。其中，秦皇岛至广州市场运价报收于63元/吨，较前周上涨1元/吨；天津/京唐至上海市场运价报收于53元/吨，天津至南通市场运价报收于60元/吨，两条航线运价较上周均上涨2元/吨。笔者认为一方面目前原油价格始终维持在100美元以上，这对运输企业的成本压力很大，另一方面随着电荒加剧，海运和铁路运输更多地向动力煤偏移，尤其将进入夏季用电高峰，对煤炭有更高的需求，后期焦炭运输将更加受限。

综上所述，鉴于产业上游焦炭行业议价能力较弱，炼焦煤涨价的动力难以同幅度传导至焦炭，但会对焦炭价格形成了支撑。另外，产业下游钢铁行业即将进入消费淡季，供需矛盾预计将日益突出，这将很大程度上抑制焦炭价格的大幅上升。