近期连豆期价呈现持续反弹的走势，自五月中旬以来，反弹幅度已接近最近一波下跌幅度的50%。目前，期价处于较为敏感的区域，后期是持续反弹，还是掉头向下，显得较为彷徨。笔者认为，天气题材的潜在炒作仍没有结束，大豆期价易涨难跌，后期仍将维持振荡偏强的走势。

大豆播种面积减少，天气带来风险升水

目前正值中美大豆播种期，最终播种面积是市场炒作的焦点。美国农业部三月末公布的种植意向报告下调2011年美豆种植面积至7660万英亩，下调幅度为1%。但是最终播种面积要等到全部播种完之后才能确定，这个时间点大约在6月下旬。因此，之前这个时间段，天气因素就显得尤为重要，如果前期天气恶劣，会使得部分本应种植玉米的土地转种大豆，因为玉米是早播作物，推迟种植不利于生长。

从目前的天气状况来看，美国中西部天气较前期有所改善，大豆播种进度也开始加快，不过整体播种进度仍较往年偏慢，天气题材的炒作还没有结束。截至6月5日，美国大豆播种完成68%，五年均值为82%；大豆的出苗率为44%，五年均值为61%。后期天气是否持续有利于大豆播种还需密切关注。

另一个需关注的因素是中国的大豆播种情况。虽然我国国产大豆不足消费量的30%，但是由于是大连豆一期货的交割品，又有收储的概念，因此，对价格影响较大。2011年黑龙江大豆播种面积减少约20%，全国可能达到30%，减产基本已成定局，但具体的减产幅度还需关注后期的生长状况。目前黑龙江大豆播种已经接近尾声，偏低的温度不利于早期幼苗的成长。

美豆消费需求增速放缓，偏低库存仍支撑期价

受季节性规律影响，美豆出口销售近期有所放缓。美国农业部周度出口检验报告显示，截至6月2日，美豆周出口检验量为340.4万蒲式耳，前一周为1082.2万蒲式耳。美国调查统计局的数据显示，四月份大豆加工量为1.2798亿蒲式耳，低于预期的1.295亿蒲式耳，也低于上月和去年同期，压榨需求增速也有所放缓。

其实，通过统计美豆历年的出口销售和压榨数据可知，在一个完整的市场年度内，美豆的出口和压榨都是前高后低，呈现先增后减的走势，目前正处于本市场年度的中后期，出口和压榨自然是减少的。因此，从一个中长期的角度看，后期美豆的消费水平并不支撑期价强势。

但是，美豆的年度结转库存处于低位却长期支撑期价。美国农业部5月供需报告虽然上调了本年度的大豆结转库存，但是首次预估的2011/2012年度大豆结转库存仍然偏低，2010/2011年度和2011/2012年度的库存消费比分别为5.12%和4.84%，仍然处于历史低位区域。因此，短期来说，这一因素可能并不会成为主导因素，但是长期必将对期价形成支撑。

国内油厂压榨亏损，港口大豆库存高企

近几个月，我国油厂的大豆压榨一直亏损，以致部分油厂停工检修。截至五月底，进口大豆的压榨亏损约80元/吨，而国产大豆的压榨利润在90元/吨左右。压榨亏损的主要原因是进口大豆价格高企，而下游产品豆油、豆粕价格难以上涨。在美豆期价持续走高的推动下，我国进口大豆的港口分销价格也随之提高，较东北国产大豆高出近200元/吨。豆粕由于下游养殖需求低迷，库存一直处于高位，所以价格也是相对弱势，豆油在国家政策调控的压力下也难以大幅上涨，在这一高一低的作用下，油厂压榨亏损也就不可避免。

在油厂压榨亏损，纷纷停工检修的背景下，沿海进口大豆的港口库存自然陡增，再次攀升到600万吨以上，截至6月2日，汇易网统计数据显示，沿海大豆港口库存为632万吨。压榨亏损和大豆港口库存高企短期会对期价形成压力。

综上所述，尽管美豆和国内大豆需求疲软，但是偏低的美豆结转库存和播种面积减少将为期价带来支撑，加之，目前是对天气因素较为敏感的时期，天气题材带来的潜在炒作还没有结束，一般会带来风险升水。因此，后期内外盘大豆振荡偏强的概率更大，操作上也应该以逢低买入为主。