市场预期的端午节前后加息没有兑现，A股整体上维持超跌反弹格局。目前期指主力合约维持小幅贴水10个点，一方面6月份是Ａ股主要的分红月份，另一方面也显示市场反弹强度不够，不过本周我们总体认为期指反弹格局有望延续。

由于目前通胀压力有增无减，5月份CPI有可能再创新高，刚发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为52.0%，环比回落0.9个百分点。从走势上看，今年以来PMI除3月份短暂回升以外，其余均呈现小幅回落，显示出经济增速呈平稳回落态势。中国银监会近日下发了新版商业银行资本充足率管理办法(征求意见稿)，拟于2012年1月1日起实施。新办法拟对信用风险权重体系进行大幅修改，并将对银行资本设定逆周期超额资本要求，比例调整区间为0-2.5%。

近期银监会已召集六家大型国有商业银行开会，要求其按照上述新版办法进行资本充足率的试算，实施后会对各家银行资本充足率带来影响，并增大了银行贷款管理难度。下半年通胀向上超预期的风险远远大于向下超预期的风险，虽然企业综合生存环境有所恶化，但并非是货币从紧单一因素所致，因此货币政策的持续从紧不会变。我们认为，6月加息仍是大概率事件，央行正在市场化方向下不断加强其政策的独立性。

从历史比较而言，目前市净率已经接近了五年来的低点，这或许意味着A股已经进入了长期的估值底部。

整体上看，目前宏观层面没有释放出任何明确的放缓紧缩政策节奏的信号，中国经济增速下行态势没有改变的迹象。就短期行情而言，蓄积多时的市场内部有反弹动能，本周或是释放的时间窗口。

值得关注的是，虽然存在全球资本再次流入新兴市场的可能，但是否进入股市仍有待观察。正如居民储蓄存款搬家并未进入股市，而是流入货币信贷市场一样，我们认为全球资本流动变化方向有利于股市流动性预期好转，但尚不足以凭此做出股市将大幅反弹的预测。

市场在反弹过程中成交量却有所萎缩，表明反弹初期投资的心态仍趋于谨慎。我们认为在经济回落之后而货币政策放松之前，股市往往是下跌后期或者寻底过程，市场底只有在政策底出现之后才会诞生。操作上我们建议2950一线可入少量多单，现货量能配合时可轻仓参与反弹，目前点位不建议继续杀跌。